8月21日晚间，A股“白马”东阿阿胶（000423.SZ）披露2019年半年报。报告期内，上半年实现营业收入18.90亿元，同比下降36.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比大幅下滑77.62%。

东阿阿胶将业绩下滑原因归结于经销商主动消减库存，减少进货。公司同时称，市场对阿胶价值回归预期降低，目前在主动降库存、控制发货。下游传统客户也主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

存货周转激增，阿胶卖不动了

作为行业龙头标杆，东阿阿胶一直是公募基金和价值投资者的理想白马标的，但公司的表现却让市场大跌眼镜。

今年以来东阿阿胶的股价累计跌去约35.79%。此外，陆股通较一季度减持东阿阿胶1.09%，持股降至5.45%；前海人寿新进东阿阿胶前十大股东，持股3.08%，位列第四。

“东阿阿胶今年上半年业绩大幅下滑，这有可能就是公司业绩的拐点，今年下半年乃至明年仍有可能继续下滑。”一位行业人士对第一财经表示，”东阿阿胶的核心业务是围绕阿胶系列产品的营销展开的。阿胶卖不动，业绩下滑是必然的。”

业绩突然下滑并非突然，其实早有征兆：2018年末，该公司业绩已出现过小幅负增长；2019年一季度报显示，该公司的营收和净利润分别较上年同比下滑23.8%、35.5%。截至6月31日，东阿阿胶的业绩下滑幅度再次扩大。

公司方面称，报告期内正主动降库存、控发货。但事实上，东阿阿胶的存货不减反增。财报显示，截至二季度末，东阿阿胶的存货占比总资产26.17%，达34.63亿元。

另一项数据也反映出了东阿阿胶目前存货的现状。截至二季度末，公司的存货周转天数为733.5天，创下上市以来最高，较上年同期同比增长了整整一百天。

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