夜晚瓢泼大雨中，北京三里屯太古里依然人流涌动。自2008年开幕至今，这里已成为北京时尚地标之一。年轻与时尚在此瞬息万变，但其背后的太古地产（01972.HK）却呈现与时代快节奏相反的温和步调。

进军内地市场18年，太古地产仅开发位于北京、上海、广州、成都四城的6个项目。规模与速度失速背后，是太古地产对“标杆”的执着。

8月8日，太古地产发布上半年业绩公告。截至2019年6月30日，太古地产实现收入75.1亿港元，同比增长3%；公司股东应占溢利89.73亿港元，同比减少58%。

1866年，英国施怀雅（Swire）家族远行上海的身影犹在，太古这一品牌随“阿伽麦门号”轮船漂流至华。一百五十余年来，商业时代的主题不再是保守。重资产逻辑下步调温和的太古，正面临属于自己的“中年困惑”。

“温和”太古

过去数十年来，内地房地产、商业市场涌入一批港资房企。谨慎、保守的步调下，港资曾显示出一定的抗风险能力。但时移势迁，随着商业地产模式不断创新、互联网新生态发展，港资房企也逐渐跌出舒适圈。

2019年上半年，太古地产归母净利润同比减少58%至89.73亿港元；主要撇除投资物业估值变动后，股东应占基本溢利增加123.87亿港元，由去年同期62.19亿港元增至186.06亿港元。

焦虑自去年便已出现。该年太古地产收入147.19亿港元，同比下降21%，；营业溢利293.65亿港元，同比下降16%；股东应占综合溢利286.66亿港元，同比下降16%。

太古地产的商业物业以自持为主，但重资产运营需要强大的现金流实力。由此，通过出售非核心物业回笼资金，用以核心物业的获取、建设与修缮，是太古地产在商业项目上的主要运作方式。

在此之下，其上半年基本溢利同比增199%至186.06亿港元，主要反映出售两座位于太古城的办公楼及香港其他投资物业的权益的溢利；经常性基本溢利为40.49亿港元，去年同期则为37.32亿港元。

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