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距科创板开市仅1个交易日,券商创投热议“寻找新定位”

2019年07月19日 09:35 来源:第一财经
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距离科创板开市仅1个交易日,作为科创板企业上市之路的一线参与者,科创板给一级市场投资机构带来哪些投资策略和范围方面的变化?经历了市场化询价定价的保荐机构又有何感受?

在国泰君安成长企业融资部董事总经理陈夕鹏看来,科创板“等于把我们和各位(机构)绑在了一起”。他认为,在科创板的制度安排中,券商要参与配售,功能上类似“一级半机构”。

一级市场的投资人则提到,在科创板明确了产业导向之后,其项目筛选标准也做出相应调整,投资阶段相应前移。

在“融资中国2019股权投资产业峰会”7月18日的科创板分论坛上,包括上述人士在内,多位与会者所在机构都有科创板项目在手,且部分机构参与了首批科创板企业的投资或承销保荐。例如,招商证券为乐鑫科技的保荐机构,普华永道为中微公司的审计机构,浙商创投为虹软科技的投资机构。

一级市场:投资阶段、退出通道生变

寒冬、泥沼……当市场频繁以上述词汇形容近一年来一级市场的投资生态时,科创板的推出如何影响PE/VC?浙商创投联合创始人华晔宇认为,科创板提供了一个新的退出通道。

国翼投资管理合伙人佟德瑞也认为科创板为其提供了新路径。“部分项目是我们四、五年就开始布局的项目,那时候不知道有科创板,但资本化是一个水到渠成的过程,科创板相当于为我们打开了一个新的路径。”

机构挑选项目的标准也因此发生变化。

“以前我们是和券商一起,一条一条地对照审核标准。”佟德瑞提到,以往机构对于投资项目更注重从流动性、财务稳健角度考核,目前的筛选标准则从财务型到技术型转变。同时,由于科创板企业普遍具有高市盈率发行的特点,价值发现思维的重要性提升,投资机构要更早介入企业创新活动。

他认为,科创板给予了区域性股权投资机构更多机会,其距离企业更近,符合科创板设立初衷,即增加企业的资本化通道。

基石基金管理合伙人秦少博说,在此前的投资逻辑中,被投企业“证明我很赚钱”非常重要,即财务指标必须要过关,因为基金受到周期限制,但部分科技企业需要更长周期的资金去支持其发展。

“原来是成长性、中后期项目更多一些,现在对符合科创板定位企业,我们的投资阶段可能前移到种子期,同时,对创业团队要求很高。”浙商创投联合创始人华晔宇表示。

除上述对机构投资行为的影响之外,科创板对一级市场行业影响层面上,秦少博提到,从目前科创板拟上市企业来看,本土创投机构利用人民币基金参与较多,有助于改变此前的美元基金路径依赖。

“对于中国原创科技,大部分是在to B阶段,美元基金对to B生态的认知不如人民币基金,同时不同投资机构对于发审规则的熟悉程度不同。”他提到。

券商投行人士直言压力大

从去年11月至今,券商投行经历了物色拟上市企业、做尽职调查、撰写招股说明书,再到递交申报材料及后续撰写研究报告等过程,同时参与跟投、市场化定价询价等环节,国泰君安成长企业融资部董事总经理陈夕鹏说,“压力比之前更大”。

他提到,强调以信息披露为核心的科创板,基于产业逻辑的企业进行IPO对保荐机构提出更高要求。此前券商多扮演“通道”角色,但目前要参与配售等环节。

科创板带来的IPO制度改革意义,他认为是“相当于在冬天的冰面上扎了一根锥子,希望把冰破掉。”

普华永道合伙人李雪梅认为,更长远的意义上,科创板和注册制是资本市场改革中的“一块新的战场”,把好的机制、成熟的经验引入,在未来有望带动存量市场改革,引导整个中国资本市场走向法制化、市场化。

“以前IPO审核是监管把所有问题‘地毯式’问一遍,注册制核心则在于以信息披露为中心,真实准确完整,投资者认可与否不是由监管机构决定。”她表示。

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