IRR（内部收益率Internal Rate of Return）经常被用来评判一家基金的业绩好坏，国际上通常认为风险机构IRR大于25%的基金是一家合格的基金。多位投资人认为满足这一标准的基金在中国凤毛麟角，可能只有0.5%甚至更低。数字之外，更深层次的原因在于1.5万家投资机构本身就是不合理的存在，“与美国投资市场相比，投资管理机构数量美国是我们的八分之一；而管理的资本总量，美国是我们的8倍。”源星资本管理合伙人于立峰告诉第一财经。

在产业互联网和硬科技投资大趋势下，GP和LP的诉求也存在潜在冲突。

在美国，LP主要由养老金、保险资金、主权财富基金、家族财富基金等成熟的长线投资者构成，成熟的机构投资人往往有着明确的投资策略和长期投资定位。中国主流出资人是民营企业、国有企业、相对富裕的个人，再加上各种政府引导基金。

两种结构所代表的资金属性、资金实力和成熟度完全不同，对收益性、安全性和流动性的要求也完全不同。例如政府引导基金，很多对行业和地域都有限制性要求。“目前我们创投行业的资金来源，要么有很强的目的性，要么有很强的功利性。”前海母基金首席执行合伙人、董事长靳海涛表示。

他认为部分出资人返投要求与母基金的最优配置不一致，也是目前面临的一个问题。要政府的钱，政府要求你在当地返投一定的金额，这会影响投资收益最大化。但如果不要政府的钱，规模又不足。

“行业的风险并不是每个项目都安全，或者说大部分项目都安全。最大的风险是投不到明星项目，投不到能挣大钱的项目，平均收益不够，投资人不满意，追求安全但没挣着钱。”靳海涛说。

仙瞳资本专注于生物医疗领域投资，仙瞳资本执行合伙人刘婧龙表示，不少LP对于硬核科技、生物医疗还不太理解，同时LP的诉求也在发生变化。“以前是收益第一、安全第二、流动性第三，现在绝大多数客户将流动性排在第一，而生物医疗项目更多是享受它的长尾效应，和流动性有一定的冲突。”

私募股权投资并非暴利行业。“从VC层面而言，美国市场只有25%的VC是赚钱的，75%是亏钱的。整个市场能够稳定给投资人交付三倍现金回报的机构其实可能不会超过5%。”凯辉基金管理合伙人段兰春表示。

IRR之外，LP也更为看重DPI（投入资本分红率Distribution over Paid-In）指标，即基金通过项目退出或是分红实际返还到LP手上的真金白银。“退出是王道，花钱谁不会花，钱拿回来才是王道，DPI是王道。”源星资本董事长卓福民强调。

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