美国上市律师任飒（化名）对记者表示：“当然，除企业质地外，影响IPO最终定价的外部因素还有很多，如同期上市的企业中是否有大型吸金的热点公司，如果有则企业往往选择稍稍压低价格发售。此外，整体市场的外部环境是乐观还是谨慎也会直接影响定价。”

新时代证券研究所所长孙金钜表示，作为管理层，如果其能力和表现被投资者认可，投资者将能接受在发行价格区间里更高的价格。如果条件允许，在路演过程中甚至可以提高发行价格区间。

是否盈利和价格的关系变了

由于纳斯达克对上市公司没有盈利要求，整体未盈利公司占比为47%，医疗保健板块上市公司的盈利情况也并不乐观。

估值是企业发展的关键，盈利与否是市场为公司定价的参考指标之一，但很显然，这并不是判断纳斯达克主流上市企业的最重要指标。因为创新行业缺乏透明度，加之极高的不确定性，使得估值非常困难。传统的估值和定价方法不再适应，其中涉及复杂的生物科技和专利格局亦需要研判，研发投入与市值、业绩之间的关系也更受到关注。

换言之，怎么定价很关键。

很显然，新公司的出现对估值和定价方法也提出了新的挑战。DCF、rNPV 、峰值推算（Peak Sale）、实物期权法ROV这4大类常用绝对估值方法，已经不能适合每个不同阶段与不同规模的创新企业，需要结合起来估算出企业的估值顶。

例如，对于未盈利创新药企业，最常用的是现金流贴现（DCF ）估值模型，这个方法的好处在于可以快速获得针对创新药在研管线的估值，并加总获得企业总估值，尤其适合像恒瑞这样拥有众多稳健管线的龙头大药企，也适合药物进入成熟研发阶段的品种。

风险调整的净现值rNPV模型，不但可以估算处于不同研发阶段的项目与公司价值，相对于上述峰值倒推法与复杂的实物期权法，也可以有助于初创企业内部项目取舍的决策。

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