市场上有观点认为，金融去杠杆一定程度上或阻碍了经济的稳增长。对此，报告提到，虽然在短期内金融杠杆率下降可能会造成一定的摩擦成本，使得部分实体经济部门无法获得足够的信用支持，但这些问题可以通过金融体系内部的调整来修复，“我们认为金融去杠杆与经济稳增长并不存在本质上的冲突。”

从银行的角度分析，一季度商业银行总资产同比增速为8.2%，较去年有所回升。但这一增幅主要来自于银行贷款的上升，银行同业资产占总资产的比例仍然在下降，从20.5%下降到20.2%，已降至2012年的水平，说明银行业内此前存在的监管套利、通道业务、资金脱实向虚正被有效化解。

然而还需一提的是，在张晓晶看来，对影子银行的清理存在金融创新与金融风险的权衡问题，不能完全否定影子银行的积极作用。“只要依法合规，不管是表内还是表外，都是金融市场的必要补充。”

张旭也告诉记者：“相较于宏观杠杆率，我们更关注杠杆的结构。同样规模的杠杆，加在不同主体上的结果会非常不同。对于风险承受能力强、信用资质较高的主体，多加一些杠杆并没有太多的问题。”

除了金融部门和企业部门外，报告还提及，居民部门杠杆率和地方政府杠杆率在一季度的增幅也较为明显。前者由2018年末的53.20%升至54.28%，上升了1.1个百分点，增速与过去10年历史平均增速基本一致；后者由2018年末的20.4%上升至21.4%，上升1个百分点。

整体分析，报告认为，一季度宏观杠杆率的上升是逆周期调节的体现，随着经济企稳，逆周期调节的力度一度出现边际调整的迹象，但近期宏观经济形势的走弱，特别是贸易摩擦前景生变带来的显著不确定性，趋向中性的政策重新偏向放松，银行间市场资金面再现宽松格局，加杠杆套利模式也会卷土重来。

报告进一步建议，要把握稳增长与稳杠杆间的微妙平衡，保持政策定力。

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