报告也称，一季度对企业部门的信贷供给主要是出于货币政策的逆周期调节作用，目的是保持经济增长在合理区间。另外，信用环境的宽松带动了宏观经济增长，一季度宏观经济无论从需求侧还是供给侧来看，都出现了一定程度上的回暖。

不过，值得注意的是，若对企业杠杆率进行拆分，则会发现六成以上（一季度达到68.2%）是国有企业债务，而在国有企业债务里，超过五成是融资平台债务。换言之，在近160%的企业杠杆率中，有很多是与国企、地方政府直接相关的。

张晓晶等人表示，要遏制企业债务攀升的势头，核心还是如何处理好政府和市场的关系。“在过去40年甚至70年，政府在动员资源的同时，承担了隐性担保和最后兜底责任，这相当于承担了所有的发展风险。那么今天，政府还有没有能力承担所有风险来推进发展，这是需要思考的重大问题。”

另外，在企业债务趋升的同时，违约事件时有发生。数据显示，截至2019年4月，已有58只企业债发生违约，涉及规模达到359.5亿元。2018年全年共有125只企业债违约，涉及债券金额共1209.6亿元；而在2015~2017年这3年，债券违约规模加总仅有846亿元。

由此可见，自2018年出现企业信用债券违约高潮后，2019年违约频发的态势并未有所缓解。不过，报告分析，随着宏观经济阶段性企稳，特别是信用收缩状况缓解带来的流动性改善，对企业债违约概率的影响有望趋于中性。与此同时，考虑到债券市场违约发生率依然比较有限，随着刚性兑付的有序打破，债券违约也将呈现常态化趋势。

金融去杠杆有序推进

与企业杠杆率攀升相对的是，金融杠杆率持续下降，银行表外业务明显收缩。

据统计，资产方口径下的金融杠杆率由2018年末的60.64%下降到如今的60.54%，下降了0.1个百分点。负债方口径下的金融杠杆率由2017年末的60.94%下降到如今的59.42%，下降了1.5个百分点。

相关报道: