近日，金融机构间的谨慎情绪蔓延到了同业存单市场，同业存单遭遇发行降温、交易不积极、资金利率走高等情况。

市场对同业刚兑可能打破的预期无疑会使中小行的负债成本发生分化，一定程度上也会影响同业负债的规模。不过接受采访的多位业内人士认为，抛开短期市场情绪，同业存单发行降温仍是长期趋势，这主要是受监管影响和经济下行压力的驱动，另外，需求端在对市场利率存观望态度的情况下，认购情绪并不积极。

与此同时，受同业市场影响，资金市场整体短期承压，上海银行间同业拆借利率（Shibor）连续两天全线上涨。兴业研究固收分析师梁世超对第一财经记者称，未来，考虑到6630亿元中期借贷便利（MLF）到期，而央行全面降准的概率降低，6月上中旬短期利率波动或有所放大。

同业存单发行遇冷

记者查询Wind资讯数据发现，5月27日，同业存单计划发行规模为917.20亿元，而实际发行规模为654.80亿元，缩水近三成。其中，AA+及以下评级的品种实际发行量更是缩减至不足百亿元，为93.90亿元，较计划发行量减少64%左右。

28日，同存市场更显“冷清”，计划发行248.20亿元，截至19：00左右记者发稿时，实际发行规模仅108.80亿元。

同业存单发行的票面利率则连续两日上涨，28日报3.2115%，创下本月以来的新高。其中，一个月期限同存利率由5月6日的2.6726%上升至2.8168%；3个月期限同存利率由3.0620%上升至3.0831%；一年期同存利率由3.3317%上升至3.3451%。

从不同评级的同业存单发行利率来看，AA+及以上评级的发行利率变化不大，仅较月初上涨10余基点，而较低评级的上涨明显，比如评级为A的同业存单发行利率28日报3.7%，远高于6日的2.8%。

来自江浙一家城商行的金融市场部人士对第一财经表示，同业存单市场的冷清或与近期金融机构的谨慎情绪有关。“以前，在发行同存时，尽管主体评级不同，但大行和中小行的利率相差不大，可以说‘劣币’和‘良币’基本相同。但现在来看，机构对打破同业刚性兑付的预期升温，再加上部分中小行面临较大的经营压力，可能导致市场对这类产品的认购不积极。”

也有观点称，目前已有不少银行正在进行内部的风险梳理，如果谨慎情绪加剧，同业存单发行受阻情况或更严重，由此，银行负债扩张和流动性管理的压力都会增大。

对商业银行尤其城商行而言，同业存单是获取负债端来源的主要方式。“可以肯定的是，评级不高的中小银行未来的日子并不好过，这些银行在同业存单等负债类业务上，可能要付出更高成本，也就是给出更高的风险溢价。”一位民营银行金融市场部人士告诉第一财经。

不过，有银行业分析师对记者表示，对于市场上的谨慎情绪不必做过多解读，影响整体有限。此前，央行也曾强调将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。

事实上，在多位业内人士看来，抛开市场情绪，同业存单发行降温仍是长期趋势，这主要是受监管影响和经济下行压力的驱动。根据央行去年安排，拟于2019年第一季度评估时，将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA（宏观审慎评估）考核，规定计入同业存单后的同业负债总额不能超过总负债的1/3。另外，实体信用风险传导至银行体系，银行本身面临的经营压力加大，再叠加一些宏观或者个体流动性层面的因素，导致机构认购中小银行同业存单的意愿不足。

短期利率波动或加大

市场的谨慎态度除了反映到同业存单上外，也影响了整体资金市场的波动，资金利率在近日发生了较为明显的上行。

5月28日，延续上日的趋势，Shibor继续全线上涨。具体来看，隔夜Shibor涨9.4bp，报2.76%；1周Shibor涨11.2bp，报2.823%；1个月Shibor涨2.4bp，报2.816%；3个月Shibor涨1.1bp，报2.915%。

DR007（银行间市场质押式回购7天期利率）也有所收紧，开盘报2.6500%，随后不断上升，最高至3.5400%，加权平均价报2.8643%，较前日上涨9.2bp；DR001开盘报2.5500%，最高至3.4000%，加权平均价报2.7868%，较前日上涨11.90bp。

梁世超对第一财经记者称，近期地方债发行、同业市场冷清等，对短期资金利率有所扰动。未来，考虑到6630亿元MLF到期，而央行全面降准的概率降低，6月上中旬短期利率波动或有所放大。

而在公开市场操作方面，央行继27日净投放800亿元后，28日再次开展1500亿元逆回购操作，因当日有800亿元逆回购到期，实现净投放700亿元，最近两日累计净投放1500亿元。

央行的举措一定程度上起到了对冲市场情绪的作用，有观点认为，短期来看，央行还会通过逆回购等公开市场常规操作来保持市场利率的稳定。不过由于5月份为传统的企业所得税汇算清缴期，且通胀的上行以及汇率贬值压力限制了货币政策的进一步加码宽松，预计短期内资金面仍会处在均衡偏紧的状态。

长期而言，华鑫证券固收分析师刘浏分析，市场突发事件对同业存单的影响较为深远，但对利率债的影响会相对短暂。他进一步称，在流动性骤然紧缩的阶段，利率债因为具备较高的流动性而首当其冲，但长期影响来看并不是受冲击的最主要品种。“我们认为DR007的波动中枢仍然会在央行的调控之下维持在较低的水平，并维持全年10年期国债收益率波动下限为3%的判断。”

央行在5月17日发布的2019年一季度中国货币政策执行报告中也进一步明确，稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，注重保持货币信贷合理增长、优化信贷结构和防范金融风险之间的平衡。把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕。

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