目前，已经有四家挂牌创投机构发行了双创债。天图投资早在2017年就发行了18亿元双创债。

去年，浙商创投、信中利分别获准发行3亿元、8亿元双创债，目前已经完成了第一期的发行。其中浙商创投完成募集5000万元，信中利募集了首期3.4亿元，资金均用于私募股权投资。另外，硅谷天堂通过子公司也获批发行3亿元双创债。

双创债期限比银行贷款长，长达5年，利息低于私募向LP融资15%-20%的成本，因此受到创投公司的青睐。今年3月，鲁信创投也获准发行不超过5亿元的双创债。

“发债金额虽然很小，但我们主要是向积累在发债方面的信誉基础，为后续拓展中长期优质资金提供渠道支撑。”接近硅谷天堂的内部人士对第一财经表示。

不过，并不是所有的创投机构都有资格发债。

“发债是有一定门槛的，只有头部创投机构会符合发债条件，因为一半发债主体要求主体评级在AA-以上，而且还要有AA以上的增信评级，承销商才能立项。”东吴证券固定收益总部执行总经理胡俊华对第一财经记者表示。

他认为，大部分创投企业都属于轻资产企业，核心资产往往是投资管理的经验，而且业绩波动较大，又以民营公司为主，很难达到发债条件。而债券投资者一般对创投行业不是特别了解，导致他们的投资群体不足。

不过，发行双创债并不非要挂牌上市，因此在没有壳价值的新三板，挂牌显得十分尴尬。

据第一财经记者统计，2017年整改前后，已经有7家挂牌PE从新三板退市，三家剥离了基金管理业务，一家转为直投。去年12月，信中利公告拟从新三板摘牌，不过股票复牌后，现在还没有下文。

当年挂牌PE融资时，市场处于估值最高点，市盈率高达100~200倍，如今多数挂牌PE股票都跌破了净值，股价“脚踝斩”，目前还没有任何一家挂牌PE承诺以成本价回购定增股票。硅谷天堂的做法是年年现金分红，已经累计分红8亿元。但今年因为亏损，公司决定以不超过1亿元资金，按最多2.2元/股回购股票。

“对于新三板挂牌PE，摘牌也许是更好的选择。”陈伟表示，“不过问题在于历史股东，有了中科招商的前车之鉴，挂牌PE必须和投资者充分协商，如果实在难以解决，那么历史问题只能交给历史去解决。”

相关报道: