“无论是投资专业性还是风险控制能力、跨越周期的能力，整个国内投资行业普遍不强，包括上市挂牌、头部的机构也需要提高的抵抗市场、政策波动的能力。”东北证券研究总监付立春对第一财经表示。

他认为，今年以来政策、市场的形势正在发生逆转，而科创板的出现提供了新的退出途径，预计首批上市企业会有较高估值，投资机构能获得较为可观的收益，但是前几年一级市场概念泡沫过大，一二级市场估值存在倒挂，投资者需要当心企业上市后破发的可能。

公开的私募何去何从

除了要向股东展现好业绩，挂牌、上市PE/VC面前的另一大问题是何去何从。

自从2017年新三板挂牌私募整改完成以来，曾经在定增市场占四分天下的挂牌PE机构一直没有恢复融资，而上市私募投资机构自从借壳以后也没有实现再融资。一方面不能融资，另一方面却要履行严格的信息披露义务，并接受公开市场的监管和规范要求。

“在不能融资的情况下，私募机构需要权衡应该获取上市地位还是保留私募身份，大部分头部PE/VC都选择了后者，保持私有的状态，在私募市场募资和运作。”陈伟表示，“但上市的金字招牌能让公司得到更多市场客户、金融机构的认可，而且上市公司也具有壳价值，得到了就不会轻易放弃。”

尽管受到监管密切的注视，一些投资机构依然在追求上市。去年9月，借壳金字火腿(002515.SZ)的中钰投资因为业绩低于承诺而宣告上市计划破产。

另一家投资公司东方富海也因为对赌失败和宝新能源（000690.SZ）分手。不过，东方富海并不甘心，准备追随九鼎的路线，100%收购光洋股份（002708.SZ）的控股股东。

既然不能增发股票，挂牌上市PE/VC就开始寻求其他的融资方式。第一财经记者统计发现，创新创业债券（下称“双创债”）正在成为越来越多创投机构的融资渠道。

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