由此可见，科创板打新明显倾向成熟机构投资者，网下配售直接将个人投资者拦在门外，但机构参与新股网下配售的难度事实上有所提高。

多位受访人士表示，科创板新股发行定价，采用更加市场化的网下询价机制，不受23倍市盈率的限制，也不排除破发可能，打新将不再是无风险收益。

雷昕认为，和目前A股打新相比，科创板打新网下配售比例上升从10%到60%，定价难度的上升也会导致网下配售比例上升；另外，新股的收益率可能改变，2018年新股平均开板收益率超过200%，但科创板没有23倍市盈率隐形天花板的限制，预计很难达到该水平。

“打新收益与IPO融资规模、网下配售比例、每家获配比例、新股收益率以及对应的基金规模均有关。”上述研究科创板打新的机构人士表示，一方面科创板采取完全市场化定价方式，申报价格难度上升，定价能力较弱的机构可能无法入围；另一方面，科创板上市前五日不设涨跌停限制，上市初期不确定性大大增加。

好买基金研究中心也对打新基金的收益做出测算：假设科创板新股上市后涨幅达到100%，预计2亿规模的公募基金打新能带来7.5%的收益，而1亿规模的私募基金打新能带来5.4%的收益。

测算显示，当私募基金规模为6000万时，如果融资规模为400亿，上市后涨幅为60%时，基金的打新收益率为3.6%；当融资规模提高到800亿，上市后涨幅同样为60%时，基金的打新收益变为7.2%。

若是A类的公募基金且规模为1个亿，如果融资规模为400亿，上市后涨幅为60%时，基金的打新收益率为2.16%；当融资规模提高到800亿，上市后涨幅同样为60%时，基金的打新收益变为4.32%。

雷昕认为，具有主动定价能力的战略配售基金和参与网下打新的机构将在制度红利中挖掘到市场机会。

“打新会参与，同样更愿意长期持有。”在上述公募科创板基金拟任基金经理看来，打新是一方面，更重要的是寻找战略的标的，包括空间、竞争、成长性、市场预期等，尤为关注管理层和盈利模式。

“另外我们会关注什么特质的公司能够成为最后的赢家，然后就是定价，盈利的公司怎么估值，不盈利的公司怎么估值等。”他进一步表示。

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