我们可以从经常账户细项结构、国内储蓄投资缺口与实际有效汇率升值这三个视角来分析中国经常账户顺差的趋势性下降。

从经常账户细项结构来看，经常账户顺差下降的主要原因是货物贸易顺差的下降与服务贸易逆差的上升。中国货物贸易顺差绝对额在2015年达到过5762亿美元的顶峰，但到2018年已经回落至3952亿美元。中国服务贸易逆差在2007年至2012年这6年间年均仅为313亿美元，但在2013年至2018年这6年间年均高达2233亿美元。在2018年，中国服务贸易逆差更是达到2922亿美元的历史性高点。

从国内储蓄投资缺口来看，中国储蓄率由2008年的50.8%逐渐下降至2017年的46.4%，而投资率则由2008年的43.2%微升至2017年的44.4%，国内储蓄投资缺口占GDP的比率则由2008年的7.6%下降至2017年的2.0%。不难看出，中国国内储蓄投资缺口的缩小主要源自储蓄率的下降，而非投资率的上升。

从实际有效汇率升值来看，根据BIS（国际清算银行）的测算，人民币实际有效汇率指数由2007年12月的90.19上升至2018年12月的122.89，累计升值幅度达到36%。本币实际有效汇率的显著升值自然会导致经常账户顺差缩小。

我们也可以从上述三个视角来分析未来一段时间中国经常账户余额的变动。从经常账户细项来看，短期内中美贸易谈判的进展（中国将会显著增加从美国的商品进口）将会造成货物贸易顺差显著下降，而人均收入的提高与国内服务品市场的落后造成服务贸易逆差继续增长，这意味着经常账户余额可能继续下降。从国内储蓄投资缺口来看，人口老龄化与居民部门杠杆率上升过快，将会造成居民部门储蓄显著下降。从实际有效汇率来看，尽管近期人民币对美元名义汇率呈现双边波动格局，但未来只要中国经济增速继续持续高于全球，人民币实际有效汇率整体上仍将呈现升值格局。

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