股价的暴涨，让在香港上市的房企又一次面临股权融资的诱惑。

4月18日，时代中国（01233.HK）公布配股计划，拟先旧后新配售1.08亿股公司股份，配售价每股14.54港元，较收市价折让约9%。建发国际（01908.HK）、融信中国(03301.HK)也于近期公告配股计划。

接连几家公司配股的背后，是在港上市的内房股股价集体飙涨并创出历史新高。恒生中国内地地产指数(HSMPI)显示，该指数在2018年10月跌至5000点一线后开始反弹，一路飙涨至今年4月15日的7988.12点，创下历史新高。

港股市场中，房企配股无需证监会或其他机构审核，可在短时间内融到资金。但因配售参与机构的股份没有禁售期，且配股价有一定程度折让，公司股价会在一段时间内受压，故而香港股市通常将配股视作公司对于市场的抽水行为，进而进行偏负面的解读。

在时代发布配股公告后第一个交易日，中小股东便用脚投票，当日股价大幅下跌8%至14.7港元；4月23日，该公司股价大幅低开，盘中一度跌破14港元。

不过，配股融资成本低，可以增厚股东权益并有助于降低负债比率，因此，股权融资一直是上市地产企业热衷的融资方式之一。目前，国内的房地产股权融资闸门紧闭，唯有港股上市的公司才享有这一融资便利。

时代“食言”配股为哪般？

在资金密集型的地产行业，上市公司发展需要持续的资金支持，在庞大的股票市场中配股集资亦是手段之一。然而，在3月13日面向投资者发布会上，时代中国管理层曾明确表示“不会配股”。

“配股我们也配不了多少钱，倒不如借点钱更简单！” 时代中国董事会主席岑钊雄直言，如果去到一千亿市值还有点兴趣配点股，现在的市值也配不了多少。然而仅仅一个月后，总市值269.57亿的时代中国就违背了当初的承诺。

4月18日，时代发布公告称，拟先旧后新配售1.08亿股公司股份，配售价每股14.54港元，较收市价每股15.98港元折让约9%。经扣除相关费用及开支后，本次配售预计带来款项净额约15.53亿港元，将用作公司发展及一般营运资金。

具体流程为，大股东岑钊雄先出售手中1.08亿股公司股份，其后时代中国再增发1.08亿股公司股份交予大股东认购，相当于时代中国于公告日期已发行股本约5.89%及经扩大股本约5.56%。配售完成后，岑钊雄持股由约65.17%摊薄至约61.55%。

曾经向股东承诺不配股的时代中国，为何在一个月之后就出尔反尔地祭出股权融资方案？对此，时代中国在其官微中解释称：此次配股，将会进一步优化资本结构，提升及充实公司的资本规模，加强公司财务状况，满足业务发展需要并提升股东的回报。同时，扩大股东基础，有助公司不断成长及持续发展。

“配股不会引起负债数据攀升。从企业角度看，不太愿意直接借贷，因为这容易恶化资产负债数据，进而影响后续其他借贷和经营。”易居研究院智库中心研究总监严跃进认为。

另一方面，港股配股是非常快速的融资手段，包括配售旧股、全新股、以及先旧后新三种方式。时代中国此次操作属于第三种，即大股东先将旧股转给参与配售方，配售资金打入上市公司，此时股份数量不变，但上市公司融到钱。此后增加股份给大股东，大股东股数复原。

这种方式的好处在于，可在最短时间内融到资金。对于上市公司来说，几天迅速融资到位便可进行业务发展。但配售参与机构的股份没有禁售期，同时配股价有一定程度折让，故公司股价会在一段时间内受压。且任何涉及增发新股的行为，都会摊薄现有股东手中的股本。

另外，时代董事局主席公开食言毕竟不算光彩，给小股东持股信心带来一些伤害，这在股价上已经有所反映，时代中国股价在17港元高位横盘后扭头向下，至23日盘中一度跌破14港元。

更为关键的是，时代截至去年底的资金状况尚可，并未处于特别缺钱的状态。时代披露的年报数据显示，截至2018年底，时代中国总计息负债为476.3亿元，其中短期债务73亿元，而现金及银行结余为274亿元，远远高于短期债务，净资产负债比率为62.6%，同比上升5.1个百分点，但仍处于行业较低水平。

时代中国在公司短期流动性并不紧张的情况下，宁肯食言也要配股，最容易让外界想到的理由便是公司股价短期冲高后，公司有了配股的冲动。数据显示，时代中国在过去一轮地产股暴涨行情中领涨，股价自2017年末的7港元平台整理后，于12月底启动，一路飙涨至最高17港元后高位横盘整理。

香港资本市场上地产股在今年以来发动了一轮暴涨，多家公司股价较去年低点翻倍，这使得公司有了更大的配股动力。近期除了时代中国之外，建发国际、融信中国等公司均发布了配股公告。4月18日，建发国际发布公告称，拟先旧后新配股5500万股，股价折让11.59%，筹款额约4.83亿港元；此前4月4日，融信中国拟配股融资1.08亿股，股价折让约7.05%，筹款额约11.83亿港元。

资金饥渴还是高位抽水？

“现金为王”的地产行业融资热情从未消减，步入4月份，房企融资密度更高。中原地产研究中心数据显示，房企4月融资总量已近2000亿元。

对于时代中国来说，配股之外的融资动作同样不少。2月21日，时代中国宣布2022年到期的5亿美元优先票据已发行上市，票面利率7.625%；1月28日，其表示拟发行11亿元境内公司债券，票面年利率7.5%。

究其根源，融资频频背后是其攀升的拿地计划。2019年，管理层将拿地预算定为302亿元，较2018年大幅度增加145%。大湾区以外，时代中国将在粤中、粤西增加投入，并在武汉、北京等地落地分公司。

融资的另一面，是公司在土地市场的积极动作。4月22日，时代中国以31亿摘佛山南海区里水镇洲村“勿什围”地段地块，占地面积6.76万平方米，折合楼面价1.53万元/平方米，溢价33.39%。

身处资金密集型行业，房地产企业对于资金的渴求从未停止，每家公司都会在各种融资渠道的窗口期积极筹集资金。今年以来，市场资金面相对宽松，让去年以来房地产融资紧绷的局面有所缓解，但资金面却看不到长期和大范围宽松的迹象。

国都证券研究报告指出，小型房企真实的融资价格仍然很高，未来随着债券融资更加市场化，房企发债成本可能会出现更加明显的分化现象。资金流动也偏向于大型品牌房企。

“尽管房企的融资难度和成本都有所好转，但并不是房地产行业的全年宽松，国家对于房企资金侧的监管仍不会放松，假如房地产出现过热苗头不排除会再次收紧。”诸葛找房数据研究中心分析师国仕英认为。

此外，中共中央政治局于4月19日召开会议，部署当前经济工作。其中针对房地产的表述为：“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。”

“房住不炒”下，房企融资博弈将走向何方？国仕英告诉第一财经，中共中央政治局重申房住不炒，房企也要重视不要有过热的表现，近期部分城市有地王出现，后期相关部门有可能会对过热的房企采取新措施，调控将会略有收紧。但短期来看，房企融资将会保持现状稳定发展。

市场瞬息万变，在融资上稍作喘息的房企对于未来资本市场以及资金面的走势并没有十足的信心，因此，抓住时间窗口期积极融资，是当下大多数房企的共同选择。业内人士预计，如果香港资本市场上地产股价继续走高，房企的抽水行为或许还会持续。

以汇丰为代表的国际大行近期发布研究报告提示称，在内房股价强劲的背景下，部分投资者开始担心房企进行配售的风险，这些配售或会破坏股价上升的情况。

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