波动性低迷或藏隐患

波动性是股市的重要特征之一，长时间的低波动率往往蕴藏着风险。以标普500指数为例，4月以来每天的涨跌幅都在1%以内。近17个交易日中该指数高开15次，开盘累计涨幅97.9点，收盘上涨87.8点，也就是说近期股指全天交易主要是在盘前涨幅的基础上“吃老本”。

随着美国股市的波动性下降，芝商所CBOE“恐慌指数”（VIX）持续回落，截至18日收盘报12.09，较去年高点回落2/3。这可能并不是一个好信号，2018年2月和10月，美国股市曾两次出现大幅下跌，调整前VIX都曾徘徊于低点附近。

与波动性低迷呼应的是成交量萎缩和技术指标背离。4月5日非农就业报告公布当天，纳斯达克、纽交所及其附属机构当天股票总换手量61.58亿股，创下年内第二低成交量，4月15日美股交易量再次刷新年内新低。美银美林首席策略师哈内特（Michael Hartnett）指出，推动股票等风险资产上涨的一个关键力量——流动性正在接近顶峰，随着美联储货币政策转向对市场的支持作用逐渐消散，美股面临见顶压力。

技术指标方面，相对强弱指数RSI等传统指标持续高位钝化，衡量资金流向变动的关键指标Chaikin Money Flow明显背离，也在暗示涨势或接近尾声。目前标普500指数未来12个月动态市盈率已经升至17倍，不仅高于历史均值15.5倍，距离公允价值17.4倍并不遥远，这也限制了股指的上涨空间。

华尔街有句老话：“五月沽货离场”（Sell in May and go away）。历史数据显示，海外市场每年5月至10月涨跌幅均值和中值明显低于每年11月至次年4月。如今的风平浪静是暴风雨的前奏还是全新行情的酝酿，也许很快就会见分晓。

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