过去的2018年，是医药行业“两票制”全面推行的一年。医药商业流通行业受到的影响逐渐显现。

国药控股(01099.HK)是医药流通行业的老大。公司八成以上的营收来自于医药分销。公司年报显示，2018年，公司实现营业收入3445.26亿元，同比增长11.73%；归属于母公司股东净利润58.36亿元，同比增长4.67%。而2017年，公司营收增速仅有7.48%，但归属于母公司股东净利润增速却仍可以达到13.91%。

财务费用激增被视为是国药控股业绩放缓的一大拖累因素。过去的2018年，公司财务费用同比增长了四成左右。财务费用增加，缘于两票制全面实行下公司应收账款回款天数延长有关。公司应收账款及票据周转天数从2017年的94天延长至2018年的98天。

“两票制” 指在药品流通过程中，药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。这项始于2016年4月的医药行业的变革，意在压缩药品流通层级，减少药品层层加价情况，从而挤掉药价虚高成分。2018年，两票制在行业里全面推行。

两票制的推行，促使当前整个药品流通格局发生重大调整，小的经销商、二级或二级以上代理商被“血洗”淘汰出局。医药商业流通企业的调拨业务由此受到冲击。

为应对行业的这种变局，医药流通企业的销售对象，纷纷加码转向面对医院。医药商业流通企业的盈利模式，主要来源于购销差价。药品流通层级压缩了，医药流通企业的销售毛利率是在提高。但是，医药流通企业的结算对象，从原来相对弱势的中小经销商变为强势的医院。由于医院在药品流通链条上的优势地位，应收账款账期也相应要较长。

像国药控股这样的流通巨头要面对应收账款回款周期长难题，中小流通企业更是如此。以中国医药(600056.SH)、柳药股份(603368.SH)、人民同泰(600829.SH)这样的区域流通巨头来说，2018年年报应收账款周转天数普遍也在延长。如中国医药的周转天数从2017年的84天延长至2018年的99天；柳药股份从2017年的128天延长至2018年的135天；人民同泰也从2017年的122天延长至2018年的130天。这些企业的财务费用亦在攀升。

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