海通证券首席宏观债券分析师姜超最新研报表示，本次格力混改备受关注，国资委减持格力股份，标志着国企混改步入3.0阶段。未来国企改革的结果都将是以退为进——国企以国资之退，换民资之进；国资以管企业之退，换管资本之进。

格力转让股权，混改步入3.0。本次格力混改备受关注，看点主要有两个。一是格力是竞争性行业龙头，现控股股东为地方国资委。17年格力电器主营收入中空调制造占比超过80%。该行业是典型的竞争性行业，“双寡头”特征明显，龙头公司格力、美的占比分别为33%、24%，CR4高达75%。根据格力电器18年3季报，第一大股东为珠海格力集团，持股比例为18.22%，系珠海市国资委全资持股，后者也是格力电器实控人。第十大股东为董明珠，是公司董事长、总裁，也是本次格力股权转让的潜在受让方之一。

二是国资委减持格力股份，标志着国企混改步入3.0阶段。1.0阶段，国资占比仍在50%以上；2.0阶段，国资占比降至50%以下，但仍是第一大股东和实控人；本次格力股权转让，或导致大股东和实控人变更，意味着混改3.0阶段有望到来。国资从独资到绝对控股，再到相对控股，最后到非控股的转变，与“做强做优做大国有资本”并不冲突，而是有序推进从管企业到管资本的转变。

政策频频落地，国改有望提速。去年2季度以来，国企改革政策频频出台。中央层面，刘鹤担任国务院国企改革领导小组组长，主持召开全国国有企业改革座谈会；国资委主任肖亚庆指出“混改是改革的重要突破口”，并提出19年“将推出第四批100家以上混改试点，在完全竞争领域推行混改，并允许社会资本控股”。地方层面，各省也都在稳步推进国企改革。更重要的是，一系列重要文件出台，令国改政策框架更趋完善。国发16号文完善了国企工资的决定、管理和分配机制；国发23号文明确了两类试点公司的功能定位、授权机制和治理结构；国资36号文明确了股东转让、受让上市公司股权所适用的规则；国资40号文明确了央企负责人经营业绩考核原则。

资产负债修复，债务杠杆趋降。当前国企改革提速，缘于供给侧改革的实施令经济基础不断完善。首先是去产能修复国企资产负债表。去产能改善供需格局，令国企产能利用率、收入利润率大幅提升，同时也带动工业品价格大涨，两者共同带来国企收入、利润的明显改善。其次是去杠杆降低国企资产负债率。随着去杠杆由金融领域转向实体经济领域，融资端的持续收缩倒逼国企降低负债率，而减轻债务负担也令国企轻装前行。而去年以来，国企资本运作也在加速推进。经济基础完善、政策频频落地，为国企资本运作创造了有利条件，18年至今，已经有9家上市公司的实际控制人从国资转为民资。

相关报道: