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张明：2019年人民币对美元汇率不会单边升值(4)
经常账户逆差加资本账户顺差的结构看着貌似平衡，但是我想提醒大家一点，也即证券投资是短期资本流动，它的波动性是很强的。在正常时期可以平衡掉经常账户逆差，让汇率更加均衡，但是一旦有风吹草动，证券投资流动就可能很快逆转。所以国内资金和国外资金的流动通常是同方向的，而不是反方向的，它们都是顺周期的。因此，中国国际收支结构的反转可能意味着，从现在开始，资本流动、人民币汇率、国内资产价格的波动性都会今非昔比。
图10
（作者系平安证券首席经济学家、中国社科院世经政所研究员）
本文为张明于2019年4月1日在国家金融与发展实验室年会上的主题演讲实录，已经本人审阅，第一财经获授权转载自“张明宏观金融研究”微信公众号
责编：任绍敏
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