“对外资而言，A股是其新兴市场组合中的一部分，例如年初时外资认为整体新兴市场都被低估，因此就大幅配置回了新兴市场，A股也因此迎来大量资金流入。未来，内资不能认为自己只是和北上资金在竞争，因为北上资金背后其实是外资的全球投资组合。”他称。

其实，目前外资占A股自由流动市值之比已经接近公募基金。根据摩根士丹利对全球追踪MSCI指数的被动型基金的规模计算，MSCI以20%的纳入因子纳入大盘A股和中盘A股（包括符合条件的创业板股票），预计今年将带来180亿美元的被动增量资金。此外，富时罗素也逐步扩大对A股的纳入，预计今年将带来100亿美元的被动资金流入。此外，今年主动资金预计可以达到创纪录的600-1000亿美元。

今年以来，内资也开始不断研究外资的投资风格。刘颂告诉记者，以基本面选股策略为例，外资的投资纪律性强于内资，整体感也要强很多。“例如，有些股票只要安全边际下降，不管什么价格，外资往往说卖就卖，而且是把公司所有组合的相关仓位都一次性卖掉，因此量就会特别大。相比之下，内资往往不敢这么做。”

为什么外资敢？“每一只股票在外资仓位中的占比很小，所以斩仓也会更果断，”刘颂称，“例如外资的新兴市场组合是100亿美元，A股占3.73%，也就相当于不到4亿美元，而可能这4亿美元就集中配置几只A股。相比之下，内资持仓集中，外资持有的中国股票则是全球组合中的一小部分，其操作手法和整个组合里都是A股的操作手法是截然不同的，这也说明了全球配置思维的重要性。”

其实，之所以外资垂青中国市场，看中的无非是两大特质——市场规模大、超额收益较大。刘颂也提及，A股按行业而言也更为多元化，拥有一些非聚焦科技的权重股，为投资者提供了其他国家没有的特殊标的。同时，A股与全球市场的相关性更低，也更少受到外部事件影响。因此，增加A股的敞口可以为全球投资组合带来可贵的多元化优势，提高整体组合的夏普比例。

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