左手花13亿元回购用于员工持股，右手就计划配股融资150亿元，招商证券（600999.SH）这种操作到底目的是什么？伸手向股东要钱，不少投资者会解读为利空，但3月13日上午招商证券反而上涨，这也被部分市场人士认为是“利空跌不动”，呈现“牛市”特征。

就员工持股的情况来看，从二级市场回购来用作员工持股，此前已经有国元证券、兴业证券、中信证券的类似案例，只是资金来源有所不同，招商证券用的是自有资金回购；从配股融资150亿来看，事实上券商“华南三虎”的另外两家也早已抛出了150亿元的融资方案。无论牛熊，券商融资总是不能停。

拟13亿回购用作员工持股

招商证券3月12日晚间披露回购方案称，公司拟回购A股股份并实施股权激励（限制性股票）或员工持股计划，本次回购股份拟作为股权激励（限制性股票）或员工持股计划的股票来源。这也跟近日美的集团（000333.SZ）和中国平安（601318.SH）的情况类似，也是回购股票来用作员工持股。

公告显示，按回购资金总额下限6.5亿元、回购价格上限26.35元/股进行测算，预计回购股份总数为2466.79万股，约占公司目前已发行总股本的0.37%；按回购资金总额上限13亿元、回购价格上限26.35元/股进行测算，预计回购股份总数为4933.59万股，约占公司目前已发行总股本的0.74%。资金来源为公司自有资金。

招商证券解释，为积极响应国家政府和监管部门的政策导向，稳定资本市场，提升投资者对公司的投资信心，推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配，同时，优化员工长期激励机制，促进股东价值最大化。

天风证券分析师夏昌盛表示，证券行业监管边际放松进一步明确。证监会于2018年11月9日发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，扩大回购范围、简便回购机制、放宽回购条件。招商证券通过股票回购方式推进员工持股，释放监管层对券商更加积极的监管态度，或为新一轮市场化监管周期的开端。

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