根据历史经验，决定股票价格的是盈利预期，长周期来看，在盈利最差时期，却拥有最便宜的股票筹码，所以针对股票而言，中泰证券认为，相对于商品的绝对价格，更为重要的是判断公司盈利的最低点。中泰证券预计PTA盈利或于2019年二季度触底，聚酯盈利将全年逐步向上，相关产业链的公司或迎来估值修复。

中泰证券认为PTA行业在2019年三季度或有需求向上、成本向下和短周期供给紧俏的共振，盈利或将大幅向上。

从需求端来看，聚酯需求或自三季度开始回暖，在需求向上的推动下，PTA和聚酯盈利或较二季度大幅向上。纺织服装周期滞后地产周期约1年时间。从服装类零售额累积同比增速和当月同比增速来看，均自2018年3月开始下滑，正好滞后于地产周期12个月，预计2019年6月需求或边际向上。根据历史趋势，一轮纺服周期大概在6年左右时间，库存周期在3-4年时间，本轮库存周期开始于2016年10月，按照周期长度大概3年的经验规律，或于2019年三季度开始新一轮库存周期。

从供给端来看：2019年三季度之前新增产能有限，供给增量取决于开工率水平，由于2019年二季度盈利或偏弱，开工率或下降，需求向上叠加供给低位的错配，或将导致行业被动去库，价格和盈利将进一步向上。

从成本端来看：由于当前PX的价差持续位居高位（价差水平为500-600美元/吨），随着二季度恒力股份PX产能和福海创产能投产，以及二季度国内外检修产能的复工，PX三季度供给或大幅增加，PTA和聚酯成本有望下行，行业盈利或往PTA和聚酯倾斜。

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