盈利、市值、股息均为客观因素，也广为国内投资者所认可，而估值是内资和外资的核心分歧所在，这从2018年四季度以来内资和外资对白酒板块截然不同的配置上可见一斑。但是2018年四季度以来外资持股比例与股票走势的相关性逐渐增强，表明外资对板块的话语权提升，中泰证券认为外资的持续流入将主导板块的估值修复，修复动力有三：①国内食品饮料龙头相比海外龙头存在估值折价，未来有望向其看齐；②过去估值体系只重视高增速，而忽略了稳健增长的“确定性”，未来有望将确定性考虑在内；③食品饮料龙头坐拥好行业格局+高公司壁垒，未来有望给予龙头以“护城河”的溢价。

中泰证券认为，在A股国际化持续推进的大背景下，QFII扩容、MSCI比例提升、沪伦通等将吸引外资源源不断流入A股，受益于此，食品饮料板块有望凭借良好的行业格局、突出的经营壁垒、出色的现金流以及稳健的成长性而持续享受外资流入红利。中泰证券认为“估值国际化+增速确定性+龙头溢价”将带动板块估值体系重构，当前板块估值仍然不贵，建议持续关注板块估值修复机会。

分板块而言，白酒行业格局稳固、具有自主定价权，且最为受到外资青睐，当前名酒估值对应2019年PE大多在15-20倍区间，对外资而言仍极具吸引力，重点推荐关注贵州茅台（600519.SH）、口子窖（603589.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等；大众品行业受经济波动影响小，龙头增速依然稳健，啤酒板块行业拐点已现，持续推荐关注华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）、重庆啤酒（600132.SZ）；食品重点推荐关注中炬高新（600872.SH）、元祖股份（603886.SH）、海天味业（603288.SH）等，保健品行业建议关注汤臣倍健（300146.SZ），肉制品行业积极关注龙头双汇发展（000895.SZ）等。

2.需求与供给错配，PTA与聚酯下半年或迎来最美时间（中泰证券）

根据对于供需格局的判断，2019年全年维度来看，中泰证券预计在需求向上、成本向下和短周期供给紧俏的共振下，2019年下半年PTA盈利或大幅向上。聚酯的盈利已于2018年四季度底部回暖，2019年上半年或维持合理，下半年或迎来进一步景气向上。

复盘近十年来PTA跌宕起伏的行情，中泰证券发现无论是股票还是商品，最美的时间是供需共振。在2008年11月至2011年3月期间，PTA价格涨幅达165%，而股票市场中相关商品的龙头公司涨幅更是高达5倍和22倍。这个时期拥有供需和成本共振，PTA国内供不应求，盈利自底部大增，是投资的最好时期。继2012-2014年的大规模产能扩张后，行业又历经近三年消化过剩产能，直至2017年6月才重新迎来需求向上和供给偏紧的共振，价格和股票开始具备较大弹性。

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