其次，从汇率的角度来分析。

这张是美元指数和美元对人民币汇率的比较图，从图中也可以清晰地看到，从2018年12月开始，在美元指数并没有走弱的前提下，人民币开始对美元持续升值，直到目前，离岸人民币汇率已经升破6.7，很明显能感受到人民币汇率的强势。这也使得外资在获得股市收益的同时，也能获得人民币升值带来的收益，2016年投资美股的朋友应该都有切身体会。

再次，看一下中国5年期CDS（信用违约互换）基差水平。

简单说，CDS就是购买债券时的保险。如果一个银行的CDS非常高，说明其债券风险非常大，有破产的可能。例如在2008年金融危机的时候，破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登的情况都是CDS变得非常高，无论高管出来如何忽悠，市场都不为所动。可见市场是非常聪明的，能够准确判断当前形式。

在图中可以看到，2018年全年，即便在贸易摩擦最激烈的时候，我们的CDS波动率都特别小，目前购买5年期债券的CDS仅需要0.5个百分点，可见大部分内资都比较担忧的金融环境并没有变差，从历史上看反而相当稳定。

结合以上三点，外资在此时大量配置A股从收益/风险比来看是非常合适的，从海外新兴市场的经验来看，这种资金的流入往往是长期的，有持续性的，并且最终都收益颇丰。

（作者系资深市场观察人士）

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