自去年10月中国人民银行宣布引导设立民企债券融资支持工具以来，越来越多的市场主体参与其中，民营企业“发债难、发债贵”情况已有所缓解。

一直以来，人民银行指导交易商协会积极服务民营企业发债融资，截至2019年1月末，累计支持民营企业发行债务融资工具4600余只，金额3万亿元。受国内外多重因素影响，仍客观存在部分民营企业融资困难的情形。

第一财经记者了解到，支持工具的推出释放了积极的政策信号，投资者购买民营企业债务融资工具的意愿提升，民营企业发债难得到了一定程度的缓解。

截至2019年1月末，支持工具直接或间接带动41家民营企业，发行债务融资工具61只，金额285.2亿元。

民企发债活了起来

近年来，部分民企债券违约给债券市场造成了一定的恐慌情绪，导致很多投资机构对民企债券采取观望和回避的策略，民营企业融资难、融资贵的问题日益凸显。

“前几年，债券市场火热，价格相对较低，但自2017年10月开始，整个价格就在逐步上行，陆续伴随着一些民企违约情况发生，产生了一些负面影响。到了2018年，矛盾更为尖锐，对于机构投资者来讲，意愿不高。”红豆集团相关负责人对第一财经记者表示。

根据该负责人介绍，自2018年以来，民企发债发行成功率大幅下降，红豆集团作为AA+评级的民企，虽然还能陆续发行，但成本已有明显大幅上升，“发行利率从4%多上升到6.5%、7%左右。”

去年10月22日，国务院常务会议审议，决定设立支持工具。由央行提供部分初始资金，通过专业机构市场化运作，出售信用风险缓释工具（CRMW）和担保增信等方式，为有市场、有前景、技术有竞争力，但暂时遇到流动性困难的民营企业发债，提供信用支持。

根据记者了解，10月22日以来，有支持工具参与的AA+级和AA级民企加权发行利率分别为5.65%和6.52%，较同期无支持工具参与的同评级、同期限的民企加权发行利率低60BP-70BP。

例如，2018年11月9日，由工商银行联合中债信用增进公司联合创设的“18中债增与工行联合CRMW001”完成凭证登记及费用缴付，该笔凭证参考债务为正泰集团股份有限公司2018年度第一期超短期融资券(18正泰SCP001)，债券发行金额3亿元，期限180天，票面利率4.6%，与2018年初至本笔债券发行以来同评级、同品种、同期限民营企业最低发行利率相比仍低69个bp。

2018年11月1日召开的民企座谈会，更被民营企业看作是历史性的转折点。

“民企座谈会召开后，民营经济地位得到肯定。此后，金融机构对于参与民企融资的积极性有所提高。特别是债券市场感受最深，信用风险缓释工具的配套推出，债券认购明显增加了，有效修复了市场情绪。”红豆集团相关负责人称。

记者了解到，对于有支持工具参与的民企债券，垂询并参与投标的投资人家数明显增长。

在监管政策打出“组合拳”后，金融机构的支持效率也在明显提速。

从发行效果来看，上述正泰集团超短期融资券及配套信用风险缓释凭证，在工商银行等金融机构配合支持下，仅用时三周时间便成功发行，体现出国家对民营企业支持的高效落实。

红豆集团相关负责人说，“现在的感受是，一些银行已经把我们纳入到总行级别的战略客户，也有多家银行来与我们签订战略协议。”

降成本、提信心，支持工具效果已显

自央行宣布引导设立民企债券融资支持工具，护航民企债券融资以来，支持工具已经帮助多家民企发行债券，覆盖浙江、江苏、广东等13个地区和原材料、大型制造业、医药、能源等14个行业。

从发行效果来看，民营企业债券融资支持工具通过市场化方式支持民企融资、提振市场信心。债券发行时配套信用风险缓释工具，等于投资人在投资债券的同时买了保险，不仅可为投资人提供直接的信用风险保护，还能发挥价格信号作用，降低债券发行票面利率，有效修复市场情绪。

正泰集团方面表示，采取在债券发行阶段同步发售缓释凭证的方式，让缓释凭证的发售与债券的发行相互配合与支持，创造了一种全新的支持债券发行的业务模式。

第一财经记者了解到，以往传统增信方式主要由第三方提供担保，发行人除了承担增信成本，还需向增信机构提供抵质押或反担保等措施，额外增加了发行人融资成本。

以红豆集团发行为例，企业找到担保公司为其发行的债券提供担保，通常需要按照发行债券规模的1.2%支付担保费给到担保公司。例如，发行3亿元期限180天的债券，按照1.2%的担保费率计算，企业需支付180万元的担保费到担保公司，同时还需向公司提供股票质押、房产抵押等反担保措施。

而信用风险缓释凭证的创设以创新模式解决了客户融资需求，不额外增加企业融资成本。同时，通过主承销商的信用，拓宽了债券投资人群体，根据投资机构风险偏好进行边际创设，撬动效用显著。

在降低企业融资成本方面，正泰集团因信用风险缓释凭证发挥了实打实的效果，创设信用风险缓释凭证帮助公司节约了近280万元的融资成本；红豆集团依托中债信用增进公司或主承销商创设信用风险缓释凭证的方式，累计发行4只债务融资工具，共融资13亿元，平均发行利率5.97%，相较2018年5月发行的相同品种利率低84个基点。

红豆集团相关负责人表示，“陆续在与不同银行进行合作，效果立竿见影。发行利率较此前相差1%左右，成本下降幅度还是蛮大的。”目前，中债信用增进公司、建设银行、浦发银行、南京银行和江苏银行等多家机构均通过创设缓释凭证的方式支持红豆集团的债券发行，凭证的平均创设费率为1.5%，缓释凭证认购积极踊跃。

除了降成本外，业内人士还认为，信用风险缓释工具的推出，意义在于对债券市场投资人信心的修复。创设机构对当期债券的保护只是一个开始，随着发行人对此次债券的正常还本付息，市场逐步认可发行人自身造血能力，发行人后续融资渠道和融资成本将回到正轨。

记者从企业方面了解到，在信用风险缓释工具推出前，AA评级的民企债券发行困难，在支持工具配套推出后，虽然利率相对其他高评级民企偏高，但已可以顺利发行。

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