自2017年诞生以来，基金中基金（FOF）一直走的是低调路线。进入2019年，这类以往不温不火的基金品种似乎开始发生了一些积极的转变。

2月27日，前海开源裕源FOF的净值增长至1.1921元，成为中国公募基金史上首只净值超过1.1元的FOF，并正在向1.2元逼近。由于FOF采用T+2净值模式，该净值实际为2月25日的数据。逼近1.2元意味着净值增长率接近20%，这对于以基金为主要投资标的的FOF来说实属不易。

自2018年养老目标基金陆续成立并采用FOF的形式以来，这一类别基金的数量开始出现大幅增长。在当前时点FOF净值随着股票市场的回暖而不断上扬，也让投资者们看到了FOF的配置价值，并提供了新的资产配置选择。资本市场的春天到了，FOF的春天也近了吗？

FOF升温？

我国公募基金史上，FOF这一不足两岁的新生儿，逐渐开始崭露头角。

2017年9月，嘉实领航资产配置、南方全天候策略、建信福泽安泰、华夏聚惠稳健目标、海富通聚优精选、泰达宏利全能优选等首批6只FOF正式获批，标志着FOF这一全新公募基金种类诞生。

时隔半年，2018年3月第二批3只FOF再度获批，中融量化精选、上投摩根尚睿混合、前海开源裕源混合陆续成立，继续壮大现有的FOF队伍。

同样是3月，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，直至2018年8月首批14只养老目标基金拿到批文，全部采用了FOF的形式，为当前FOF市场注入了新的品类。

紧接着在2018年10月，第二批获批的12只养老目标基金再度袭来，一时间养老目标基金对整个FOF市场形成霸屏之势。首批尚在发行，第二批又紧密接棒，养老目标基金的批量出现对整个FOF种类从数量、规模到市场关注度来说是非常大的提振。

不过，2018年以来FOF在发行中不断遇冷，以及运营期间遭遇成绩不佳、大幅赎回以至规模大跌。Wind统计显示，截至2月27日，已有6只FOF规模不足5000万元。根据证监会现行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，一旦连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形，将触发基金清盘。

2019年情况有所好转，随着A股市场不断升温并快速逼近3000点，FOF也在净值和规模上恢复元气。Wind数据显示，今年年初至今所有FOF的净值都处于正增长，前海开源裕源、海富通聚优精选等以近两位数的增长率领跑市场。

首只超1.1的FOF是怎样炼成的？

前海开源裕源是第二批拿到批文的FOF，在2018年5月正式成立。尽管当前1.76亿元的规模并不突出，但轻装上阵的前海开源裕源今年以来已获得23.79%的增长，在所有FOF中业绩稳居第一。

对比同类产品，该FOF的成绩也很突出，Wind数据显示近一个月以来收益增长17.52%，近半年增长18.97%，成立以来累计涨幅达到19.21%，年化回报率为25.14%。

包括前海开源裕源在内的FOF今年来取得正收益，得益于今年尤其是农历新年后A股市场的快速上扬，2月27日上证指数报收2953.82点，今年以来累计上涨18.44%，时隔八个月重新逼近3000点关口。

前海开源基金FOF投资部负责人、前海开源裕源基金经理苏辛在接受第一财经记者采访时表示，今年以来重仓的股票型基金和混合型基金都给裕源净值上涨提供了较大的贡献，且占比越大的基金贡献越大。

“ETF这部分对我们基金的贡献最大，两只ETF都是我们的前五大重仓，以第一重仓为例，今年以来券商指数已上涨46.6%，而中证500指数也上涨了20.39%。”苏辛进一步表示。

根据前海开源裕源FOF的四季报，重仓超过10%的基金分别是国泰中证全指证券公司、中欧明睿新常态A、华安黄金ETF、南方中证500ETF，这四只基金今年以来的收益增长分别达到46.04%、25.61%、1.11%、20.97%。

此外，在四季报的前十大重仓基金中，今年以来也全部获得正收益。除上述几只基金外，2019年收益率超过20%的还有前海开源事件驱动C、工银瑞信金融地产和交银先锋。

选基金眼光独到，苏辛更强调以“人”为本，选择优秀的基金经理。“海外以美国市场为代表基金经理管理一只基金的平均年限在5年以上，而国内基金经理更换频繁，一位基金经理管理同一只基金的平均年限不到2年，导致对基金本身的研究会因为基金经理更换而产生较大偏颇。在挑选基金经理时也是从定量加定性两个维度进行分析。”

定量方面，苏辛表示依托团队成员的量化背景，通过归因模型着重考察基金经理的历史业绩，从长、中、短三个时间维度上进行比较，力图挑选出业绩稳定可持续的基金经理。对于每位基金经理，挑选出其代表性基金产品，不同时间区间的业绩进行拼接，并对其进行绩效分析和风格分析。

定性方面，苏辛认为主要依托于调研形式，通过实地调研或者第三方提供的调研报告进行综合考察，此外也会考量基金所在管理公司的背景和实力。

严格的选基标准下，在数以千计的公募基金中，苏辛介绍称她的核心基金池不超过50只。“实践进行中会通过第一步的定量筛选，挑选出全市场内表现较为突出的前1/3建立初级池，经过定性筛选后确定二级池，在持续跟踪一个季度以上的基金才会纳入到最终核心池，目前核心池中基金数目不超过50只，最终配置的基金将在核心池中挑选。”

FOF前景如何？

FOF起源于美国，1987年先锋基金推出第一只公募FOF以来，到21世纪步入快速发展阶段。当前，美国公募FOF的总资产达到2万亿美元，数量发展到1000多只。

我国的FOF起步较晚，从私募FOF发展到公募FOF探索了近10年，随着2017年10月首批公募FOF的发行，FOF作为新的基金种类在低调中摸索市场。

面对在艰难中成长的FOF，苏辛认为对它的未来还是非常有信心的。因为美国的FOF经过这十几年的发展，已经成为美国一种重要的基金品种，占美国共同基金规模的10%左右。FOF作为一种多元资产配置且以公募基金为投资标的的产品，可以更好地分散风险，降低组合波动率，另一方面FOF也追求长期稳定的收益。“从FOF的这些特征可以看出，FOF能有助于解决国内投资者资产配置难、择时难和选基难这三个痛点。”

苏辛表示，参照美国FOF的发展历程来看，FOF未来一定是一个万亿级别规模的市场。FOF也并不是一种简单的新产品，它是一项系统性工程，对从业人员的要求较高，将可能会给公募基金公司投研体系带来升级换代的变革。

FOF在今年这个时点的发展，离不开股票市场的大热行情，从而带动了以权益基金为主的公募基金业绩增长。对当前的A股市场，苏辛认为上涨在意料之中，“今年以来权益市场大涨主要是各方面因素导致的，例如经过2018年的股票市场调整，A股指数和估值均已经处于历史底部，国内宏观经济指标也展现出较强的韧性，外资和养老金等国内长期资金也在陆续流入，近期随着股市上涨和债券市场调整也导致风险偏好上升，本周成交量破万亿也表明市场情绪有所好转。”

不过，对于今年全年的权益市场，苏辛也提醒投资者后期市场可能会出现短期的调整，需要警惕短期波动的风险。

“但总的来说，我们对今年的股票市场依然看好，股票资产应该是今年最好的一种资产。”苏辛表示。

相关报道: