本轮场外配资沉渣泛起，可能还有一个原因，就是媒体对证监会文件的解读。2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。《规定》考量既往非规范交易信息系统外部接入出现的风险隐患及存在问题，借鉴成熟市场经验，引导证券公司在安全、合规的前提下，为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。媒体解读为证监会放行券商交易系统外部接入，恒生电子已做好相关技术准备。对于这个文件，证监会还需要进行更详细的解释，以免投资者与媒体错误理解为放松场外配资监管。

2015年，伞形信托、场外配资等造就了一场“杠杆牛市”，当时国内配资公司近万家，从业人员8万人。数据显示，2015年5月牛市巅峰，接入系统场外配资可考数量在1.3万亿元左右，涵盖民间配资在内则达到2万亿元；场外通过HOMS系统接入证券公司的客户资产规模约9000亿元，其中约6000亿元为配资。

​但在随后的非正常下跌中，场外配资也成了“股灾”的“罪魁祸首”之一。当时，六种杠杆资金形式共同托起了“杠杆上的牛市”。这六道杠杆包括：结构化信托及配资运作模式、民间配资公司及互联网金融配资产品、基金子公司结构化资管产品、证券公司结构化资管产品、分级基金产品和证券公司其他创新型融资类业务。

2015年股市异常波动的教训就是，中小创股票盘子小，很容易被杠杆资金撬动，杠杆带来了巨大的财富效应，但反向杠杆杀伤力更大。流动性差的缺陷在股市异常波动中也暴露无遗，一旦市场回头，股票难以卖出，很多配资融资资金都被直接爆仓。2015年7月，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿。但场外配资在近年来转入地下，一直顽强存在，并未真正消失，如今随着行情转暖结束“冬眠”。

场外股票配资的高杠杆风险，可以说目前已经形成共识，毕竟殷鉴不远，监管层也明确要求金融机构不得与配资公司进行业务合作。但目前对场外配资的监管仍然是盲区，股票期货配资并不在证券和期货监管范畴内，只能算是民间借贷行为。也就是说，证监会能管的只是金融机构与配资公司的合作，而不是配资公司本身。那么，对配资公司到底应该如何定性和监管？这不是证监会一个部门可以决定的，需要多个相关部门进行综合整治。

（作者系资深市场观察人士）

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