2、罗马不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做：量化指标已全面指示低性价比和拥挤交易。春季行情正处于“最好的时候”，市场集中反映乐观预期，兑现强动量效应。然而，罗马不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做，市场在当前位置绝尘而去的概率很小。我们还有时间等待判断牛熊分界的关键信号，即便是牛市(目前我们依然认为是小概率)我们至少还应该有一次全面布局的机会。我们的量化指标已全面指示低性价比(我们重点跟踪的三大情绪指标同时指示市场过度亢奋)和拥挤交易，二月底三月初验证期市场有所反复仍是大概率事件。

3、后市展望三阶段：二月底三月初验证期利好出尽，市场将有所反复；三月赚钱效应收缩，但仍是可为期，向有基本面支撑的资产聚焦；春季行情仍是“四月决断”，这一次可能也是“牛熊分界”。

4、当前赚钱效应扩散已相对充分，此时需向高景气的行业方向聚焦，而行业内部也需要向优质龙头聚焦。

国信策略：牛市的号角，逻辑转变、行情升级

国信策略团队坚持价值投资的理想与信念，始终以价值投资的目光来看待这个市场。回首2019年走过的路，我们先后提出“机遇之年”、“春季躁动”、以及“债牛尾、股牛头”等观点。

展望后市，国信认为当前市场行情攻势已经升级，驱动行情背后的逻辑也已经从估值底部利率下行的防守逻辑转向了信用扩张基本面拐点的进攻逻辑。从历史经验来看，中国宏观经济中金融指标（信贷和社融）往往是经济增长指标的领先指标。在当前信用拐点已经出现之际，后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点可以期待，这也是决定未来市场行情可持续性和幅度的关键因素。

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