美联储正为可能出现的极端情况做准备，2月5日公布的压力测试计划显示，资产超过1000亿美元的银行需要完成假定迄今为止最严重经济衰退下的运营考验，其中包括GDP下滑9.4%，失业率上升6.2%，道指暴跌50%，房价回调超过26%等极端情况。负责监管的美联储副主席夸尔斯（Randal Quarles）在公告中称，美国最大银行的弹性将从测试中得到检验。

估值与盈利前景不利

估值因素是影响和限制宽松政策影响力的重要原因。2009年美联储启动首次量化宽松之时，美国股市刚经历了超过40%的回调，个股估值水平远低于历史均值。在宽松的货币政策及投资者情绪逐渐恢复后，随之而来的是延续至今的十年大牛市，估值水平也在水涨船高。高盛在去年9月给出了标普500指数七大估值指标与历史均值的比较，有意思的是美股也在10月初见顶。

对于全球经济放缓及美联储渐进式加息的担忧是美股去年年末陷入动荡的主要原因，四季度标普500指数涨跌幅度超过1%的交易日达到27个，远超近60年同期均值14个。投资者如惊弓之鸟，用于衡量美股波动性的美国芝加哥期权交易所（CBOE）“波动指数”（VIX， 也称“恐慌指数” ）一度突破35并刷新年内高点，三大股指中的道指和标普同时创下1931年大萧条以来最差12月表现。

新年以来受财报季企业整体表现良好，美联储持续释放鸽派信号等利好消息提振，美股开启反弹模式。截至目前接近八成的标普500成份股公布财报，约70%企业好于预期。根据财经数据提供商FactSet的最新统计，去年四季度标普500指数企业平均盈利增幅为12.4%，连续第五个季度实现双位数盈利增长，但也是2017年四季度以来首次单季增速跌破20%。

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