国债收益率波动加剧

此前10年期国债收益率最低跌至3.091%，近期则陷入区间震荡，目前交投在3.159%附近。

相比2018年的疯狂，目前机构对于国债的态度更倾向于谨慎乐观。楼超此前也对记者表示：“目前看法仍偏中性，倾向于有利润先兑现一部分，保证组合流动性和灵活性”。

他解释称，首先，这轮债市涨幅主要由海外避险情绪和境内经济数据驱动，但纵观2018年12月以来，利率下行并非一帆风顺，国债收益率相对短期资金成本吸引力已经下降不少，哪怕是相对TMLF（定向中期借贷便利）提供的3.15%利率。此外，虽然央行目前货币政策偏宽松，但仍以中长期传导为主，而非刻意压低短期市场利率。

“预计今年一季度利率仍会震荡下行，未来则需要尤其关注信贷政策对于社融数据，以及财政扩张对市场的影响。”他称。

尽管波动加剧，但机构认为中国10年期国债收益率仍有下行空间。海通证券姜超认为，该收益率有望降至3%以下，一方面美国10年期国债利率已经降至2.7%，近期美元持续走弱、人民币走强，美国加息和资本外流对中国利率的制约下降；另一方面中国货币利率持续下行，按照历史经验，当前2.4%左右7天回购利率对应的10年期国债利率在2.7%左右。

2018年全年，外资不断加仓中国利率债。其中，对国债的增持占了全年增量的84%，对政金债的增持仅占7%，2018年不断下行的隐含税率削弱了政金债的性价比，而同年11月免税政策的落地才解除了这一约束。

“此外，中债登也首次公布了地方债的持有情况，相比商业银行这一绝对主力，境外机构仅持有25亿元，未来我们也关注外资是否可能成为化解地方债供给压力的又一股力量。”招商宏观表示。

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