他以去年四季度的操作举例，“比如在2018年10-12月份，考虑到信用风险缓解，且高评级收益率大幅下行，组合底仓以2年期AA+、AAA债券为主，同时完整参与了10-12月份利率波段，组合收益大幅提升，期间收益4.42%，市场排名前1%。”

对于2019年牛市下半场，杜才超认为今年利率下行、空间有限，继续这一策略很容易对组合进行攻防转换，穿越市场涨跌，综合平衡组合攻守，从2013-2018年历史数据来看，这一策略在不同市场环境下均有不错的表现。

“我是2012年入行，2013年熊市，2014年、2015年牛市，2016年牛熊剧烈转换，2017年熊市，2018年牛市。我分析了过去两轮牛熊周期数据，觉得在组合构建上还是应该保持平衡。”这位年轻的基金经理，在与第一财经记者的交流中，非常强调基金构建的攻守兼备，以及在周期中的顺势而为。

在杜才超看来，底仓部分作为防守，如果出现债市利空，就把利率债部分砍掉，只留两年信用债，这样就很具有防守性；如果今年债券牛市继续，可以用10-20个点利率债作为进攻，继续波段操作。

“从去年的实践来看，虽然利率债进攻部分只占10-20个点，但只要利用得当，能贡献的收益一点也不少。”他告诉记者。

通过利率债的波段操作来赚取超额收益，杜才超坦言和自己早期交易员的经历有关。“这种操作策略比较考验基金经理的交易能力，我自己是交易出身，所以更倾向于采用第三种策略，尤其在2019年牛市下半场，利率较低、波动较大的情况下，是比较稳健、回撤比较小的方案。”

上半年继续牛市

展望2019年的债市，业内较为一致的观点是上半年可能是继续牛市，下半年尚不确定。

因此如果采用“重仓3-5年长久期信用债”的做法，在牛市下半场中一旦碰到风险事件，就容易引发较大的回撤。“想卖的时候卖不掉，或者要砸很多才能卖得掉，这会导致组合的波动很大。”杜才超说。

相关报道: