在经历了2016年、2017年的低谷后，债券型基金在“债牛”行情中重振旗鼓。根据银河证券的统计，2249只债券基金以全年4.55%的平均净值增长率位居一级基金分类的第一。

尽管债券基金整体拔得头筹，单只产品的表现却相差悬殊。因此，有必要“庖丁解牛”般分析TOP10%基金的收益来源，并对其进行归因分析。

基于对过去一年的数据分析，南方丰元信用增强基金经理杜才超将排名TOP10%的基金可以分为三类构建组合：第一类是重仓十年或超长利率债，组合久期特别长；第二类是重仓3-5年长久期信用债；第三类是“短久期信用债+十年利率债的波段操作”。

他所采用的正是第三类投资策略，实际效果也是大幅跑赢市场中位。据中国银河证券基金研究中心发布的榜单显示，2018年普通债券型基金（一级A类）的榜首，被南方丰元信用增强债券（A类）（简称“南方丰元”）夺得。在同类型基金业绩2018年以来平均上涨4.96%的背景下，南方丰元以10.97%的收益率领跑。

攻守平衡的取胜秘籍

对于第一类“重仓十年或超长利率债”的做法，杜才超的观点是“在牛市上半场可能会挣很多钱，但牛市下半场跟随市场波动过程中回撤也会非常大，因为久期过长，且把所有组合的风险敞口全部放在利率债上。”

对于第二类“重仓3-5年长久期信用债”的策略，杜才超认为虽然静态收益较高，但是长久期信用债久期较长，如遇到牛熊转换或流动性冲击，净值极易出现大幅回撤。

而南方丰元所采取的短久期信用债的底仓作为防守，十年利率债的波段操作作为进攻的策略，其优点在于牛市中能跟住市场涨幅，在熊市中可以迅速用短期限底仓作为防御，避免组合出现大幅回撤。

“这种策略的做法是底仓部分拿两年左右的信用债，这部分占110%、120%的仓位，剩余仓位10-20个点可能会拿十年左右利率债做波段，这种组合保证攻守平衡。”杜才超进一步解释。

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