M1是M2的组成部分，总量有55万亿元，在M2中占1/3。“目前M2增长平稳，M1增速回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。”阮健弘称。

进一步完善货币政策传导机制

通过金融数据来看今年的货币政策发力方向，最重要的一点，仍然是改善货币政策的传导机制。

15日上午，央行副行长朱鹤新在国新办发布会上，特别强调了如何打通货币政策传导的“最后一公里”。朱鹤新表示，一是流动性问题，二是解决好资金成本问题，三是资本的问题，四是风险防范的问题。

新年伊始，央行再次开启全面降准1个百分点，向市场提供流动性，推出定向中期借贷便利（TMLF）工具，推动商业银行发永续债补充资本等。

“目前央行正会同有关部门加快打通环节，提高效率，要解决好金融机构传导过程中的一些问题。”朱鹤新强调。

朱鹤新还强调，货币政策保持稳健，并不意味着一成不变。“货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，保持松紧适度，既不能过松，也不能过紧。要根据形势的变化增强货币政策的前瞻性、灵活性、针对性，主动动态优化，强化逆周期调节，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。”

“去年的经验告诉我们，宏观政策的大幅转向对实体经济的负面影响不言而喻，因此政策制定者需要提升政策执行的前瞻性和灵活性。”章俊表示，因此货币政策力度不宜过度宽松，而政策的重心还是应该聚焦打通货币政策传导机制，把流动性引入实体经济。

工银国际首席经济学家程实的研究报告认为，要加强货币政策传导机制有效性，疏通“宽货币”向“宽信用”的传导。相关政策有望陆续出台，通过补充金融机构资本金，加快表内信贷对表外融资的接力；通过修正银行信贷激励机制，舒缓银行信贷意愿的顺周期性，打通“宽信用”的传导末梢。

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