其实，从1月2日晚间央行宣布定向降准后，资金面的紧张程度就大幅缓解。整体而言，上周货币利率大幅下行，其中R007均值下行至2.49%，R001均值下行至1.96%；DR007下行至2.37%，DR001下行至1.9%。

此轮资金面紧张其实从12月的最后两周就开始酝酿。12月26日，交易所1天逆回购（GC001）利率报5.5%，较前日大涨近40%，最高一度飙至9.4%；GC007利率报6.865%，一度触及8.5%。交银金融研究中心高级分析师陈冀对记者表示，当周公开市场有1900亿元逆回购到期，财政存款的下放力度低于市场预期，加之跨年资金紧张，这也加大了当时资金面紧张的态势。

有非银行机构交易员对记者表示，拆借资金无非是为了两件事——兑付赎回和买债券。在2017年末资金最紧的时候，甚至有从业人士戏称，“隔夜违约金五万，比跨年价格便宜多了”。

进一步降准预期升温

未来，进一步全面降准的预期也持续升温，同时机构也认为，逆回购利率、MLF利率等公开市场操作利率的调整可能也会接踵而至。

天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，受监管压力影响，目前银行负债存在一定压力，同时专项债发行需要流动性配合，一系列因素都使降准成为必须。

“一方面，银行传统负债呈现流失压力；另一方面，派生负债受制于宽信用不畅，再加上主动负债受制于同业监管，在资金面上最终就体现为SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）的上行。如果未来看不到监管要求放松，商业银行宽信用还会受到负债的制约。央行推出TMLF（定向中期借贷便利），体现了减轻银行负债端压力的思路。但TMLF不能代替降准，TMLF由商业银行向人民银行提出申请，同时也需要质押品，而且该工具有较高的成本，规模上也有待观察。我们认为商业银行负债压力的根本性缓解还是需要依靠降准。”他称。

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