其次，减税降费措施将迅速落地。中央经济工作会议对企业的更大规模减税降费的具体措施做了充分讨论并做出了最终决定，因此我们预计2019年减税降费力度将继续加大并将迅速落实，全年减税降费规模可达1.5万亿~2万亿元。

在税收方面，更多税收优惠政策有望落地。过去几年企业增值税收入加速增长，因此我们认为有空间也有必要适度减轻企业的增值税负担。我们预计政府可能很快出台政策，将增值税从三档合并为两档，同时企业所得税有望下调2个点以上。这些减税措施必将有效刺激企业生产和投资的积极性。

个人所得税继2018年10月综合征税起征点提至5000元和扩大低档税率范围率先实施后，2019年新增的6项专项附加扣除也将正式实施，这将进一步扩大减税规模。预计仅提升个税起征点一项措施就可使全年个税减少3200亿元。

课题组预计，2019年不会推进房产税立法；各地会针对房地产市场变化推出一些灵活措施，化解房地产市场的潜在风险，但并不会大幅刺激房地产、特别是一线城市的房地产市场。

在社会保险费方面，费率有望实质性降低，但具体执行征收将趋严。2019年起，各省基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费将陆续由税务部门统一征收，税务部门征管手段多、效率高，预计2019年对社保的征收将趋严。

但国务院已经明确要求在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，同时要求抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担。因此政策指向已非常明显，我们预计社会保险名义费率有望得到下调。因此总体上企业的社保负担应当不致有大幅增加。

在财政政策“加力提效”的背景下，2019年财政赤字占GDP目标将重上3%。我国财政赤字目标一直未突破3%，2016年和2017年预算赤字率均定在3%，2018年降至2.6%。以实际财政收支差额计算的赤字率在2015年就已超过3%，均高于当年财政赤字目标。考虑到2019年财政政策将“加力提效”，减税降费和地方债限额提高均会扩大财政赤字，为给财政政策预留一定的调整空间，课题组预计财政赤字目标设定在3%以上。如果经济下行压力持续增大， 2019年年底实际赤字占GDP比率有可能超过4%。

（三）货币政策有望适度宽松，大水漫灌几无可能

中央经济工作会议的公报明确了2019年我国将执行“稳健”的货币政策，去掉了过去两年新增加的“中性”一词，体现了货币政策的灵活和相机抉择的态度。我们预计央行将强化货币政策的逆周期调节功能，更加注重解决货币政策的结构性问题，同时金融监管将更加考虑金融行业的现实状况而进行适度微调，整体上维持流动性合理充裕。

但是我们认为不应期望央行进行大规模刺激。2019年基准利率不会下调，货币供给也并不会大幅增加。但预计央行或将总体降准2个百分点左右，同时会灵活采用各种结构性定向货币政策工具进行流动性的精准调节。

首先，2018年货币政策整体上已经适度宽松，市场流动性保持了充裕。全年央行通过4次降准、创纪录MLF（中期借贷便利）操作等工具，在短期市场流动性偏紧时快速做出了应急响应，对冲缓解了银行体系的资金压力。从资金数量上看，在金融体系内部去杠杆的背景下，M2仍然保持了8%以上的增速，增速已经趋于稳定；新增社会融资规模收缩主要受表外融资负增长影响，新增人民币贷款整体仍是稳中趋升。

从资金价格上看，银行间利率也保持了低位运行，DR007（7天回购利率）和SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）在2018年下半年基本低于3%，短期企业债收益率较之2017年明显走低；此外，全年债市的活跃交易和债牛行情也从侧面反映出市场资金充裕。

其次，2019年货币政策的调整空间将有所扩大，逆周期调节功能将得到强化。一方面，随着美联储加息步伐放缓和中美重启贸易谈判，人民币汇率的贬值压力将显著降低。另一方面，最近两年金融部门去杠杆已经取得了明显效果，表外融资规模降幅在近期也有所收缩，因此金融监管将转向稳杠杆和结构性去杠杆为主，边际上有望适度放松，以保持松紧适度。只要守住不爆发系统性风险的底线，一些一刀切和强行去杠杆等政策有望得到调整。我们预计伴随着财政政策发力，货币政策将充分协调配合，整体上会比2018年更趋宽松。

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