小米集团-W（01810.HK）是一家互联网公司还是硬件公司？小米集团的商业模式能不能跟苹果（AAPL.NASDAQ）类比？小米集团创始人雷军到底能不能对得起“雷布斯”这个称谓？自从小米集团上市以来，股价已经深度“破发”，而市场关于这些问题的争论也从来没有停止过。

其实从产品线来看，小米和苹果是非常类似的，主要的营业收入都是来自手机、电脑等。不过不同的是小米的手机几乎不赚钱甚至可能是实际亏损的，而苹果主要盈利靠的就是手机本身；小米真正盈利目前靠的是小家电等各种日用品，手机更多是一个销售平台的角色。

据媒体报道，11月27日，港交所（00388.HK）行政总裁李小加在WISE 2018大会上演讲时作出如此描述：小米将自己定位成为互联网公司，是由于其商业模式决定的，不能和苹果类比。如果小米真的被类比成为苹果的话，对于小米是“灭顶之灾”。

李小加认为，苹果的15倍市盈率，是依靠优质产品和品牌优势带来的高毛利率实现的。但小米绝对不能像苹果这样来做。小米的手机很便宜，毛利率很低，手机只是它的骨骼，其他附着在手机周围的产品和服务是“肌肉”，“肌肉才是值钱的，所以小米不能只卖出骨架，这也是小米强调自己是互联网公司的原因。”

从收入结构来看，其实苹果和小米的产品是很类似的，在第三季度的单季度的收入当中，苹果有371.85亿美元来自iPhone，占总收入59.1%，其余收入包括iPad，Mac电脑和各种服务收费等；小米的智能手机收入占比为68.8%，其余收入包括“IoT与生活消费产品（包括智能电视和笔记本电脑等）”和“互联网服务”等。

“互联网服务”自然也是小米和苹果在收入结构方面的类似之处，那么真正的不同在哪里？

2018年第三季度苹果的综合毛利率达到38.3%，而小米的综合毛利率只有12.9%，只有苹果的三分之一。这其实从手机均价可以看得出来，小米均价是1052元，苹果是793美元，小米价钱不到苹果五分之一，小米手机的毛利率只有6.1%，考虑到研发等各种成本来看，实际上小米单单是手机硬件销售，如果全成本核算很可能已经处于亏损状态。

尽管苹果并未在财报中详细披露各种产品的毛利率明细，但从产品定价来看，可以看出其毛利大部分是来自iPhone的销售，这跟小米卖手机近乎不赚钱的情况的确完全不一样。

李小加提到的“骨架”是指手机，那么他提到的“肌肉”又是什么？其实是应该是指“IoT与生活消费产品（包括智能电视和笔记本电脑等）”，然而无论是智能电视和笔记本电脑，小米的定价相对于同行业也是相当低，要有明确的盈利似乎也不大可能。

那么这些“肌肉”应该怎么赚钱？其实或许从“小米商城”上的产品可以看到，除了手机、电视、笔记本电脑这些很难赚钱的产品以外，其他都是各类日用品，包括毛巾、雨伞、衣服、热水壶、电饭煲、空气净化器、扫地机、玩具等等，甚至已经进军空调领域，雷军直接向董明珠在空调上“宣战”。

前三季度，格力电器（000651.SZ）的毛利率达到30.15%以上，美的集团（000333.SZ）是在27.26%，小家电的牛股代表苏泊尔（002032.SZ）的毛利率是30.21%，这都远远高于小米的综合毛利率。

而在小米的产品线上，都已经开始全面挑战上述这些白电企业，小米未来的发展其实关键就是这些“IoT和生活用品”，能否复制这些白电企业的成长路径，其中手机作为销售平台的作用能有多大，是最关键的因素。

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