除塑化剂事件，西凤酒还有哪些软肋？

抛开塑化剂事件，西凤酒还有哪些问题为发审委所关注呢？

这家成立于1999年的白酒企业，此次冲刺上证所主板，保荐机构为中信证券，拟发行不超过1亿新股，拟募集资金为人民币15亿元。

第一财经记者梳理此前证监会的反馈意见发现，西凤酒的关联方较多，发审委曾重点关注关联方是否通过客户或供应商进行利益输送。

值得注意的是，截至西凤酒最新的招股书签署之日，绵阳基金仍持有15%西凤酒的股份，而西凤酒的保荐机构中信证券持有绵阳基金的执行事务合伙人中信产业投资基金管理有限公司35%的股权，同时中信证券作为有限合伙人认缴了绵阳基金5.34%的出资份额。

发审委此前对于这一点尤为关注。

对此，西凤酒也在新报送的招股书中特别声明，绵阳基金不属于中信证券的直投子公司。

此外，西凤酒外购基酒产量远远超过自产基酒的情况也广受市场争议。

根据招股书，西凤酒股份在报告期内采购基酒的比重为68.03%、67.36以及70.31%，一位白酒业内人士对记者表示，白酒的基酒属于半成品酒，是配制白酒成品的基础酒。而西凤酒股份自产基酒吨数逐年下降，由2015年的9981.7吨下降到2017年的8207.24吨。

前述白酒专家则表示，“酒企采购基酒是正常情况，据我所知，西凤的基酒都是浓香型白酒，西凤采购基酒比例过大原因是西凤的产品多为包销产品，结构偏低端，适当的采购基酒可以降低企业生产成本。”

此外，业内还十分关注西凤酒是否会卷土重来，重新冲刺IPO。

前述投行人士表示，就目前IPO“堰塞湖”的解决情况来看，西凤酒如果想重新申报IPO，等待的时间也不会太长；另一方面，证监会目前对于并购呈鼓励态度，西凤酒临时取消上会，意味着其避开了6个月上市的间隔期。但是，他也表示，对于西凤酒这样的老牌企业，参与并购重组的可能性并不是很大。

白酒分析师蔡学飞认为，西凤酒还是不错的投资标的，拥有四大名酒之一的品牌资源，加上雄踞西北多年的市场基础不可动摇，总的来说未来还是具有不小的投资价值。

有意思的是，前述白酒专家对于西凤酒未来能否完成上市持肯定态度，他称，“西凤酒为了上市做了很多工作，包括厂商联营体系，产品经营权的整合等，整体业绩也是比较理想的。西凤酒优质的品牌与投资机构之间通过资本市场才能实现各方利益的最大化，目前有传闻可能存在一些融资与并购的信息，但总体看应该不会影响西凤上市的整体战略。”

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