三年内曾试图借壳、IPO登陆资本市场，从过往经历看，协鑫智慧能源的上市愿望的确执着。

2015年，保利协鑫能源（03800.HK）将包括热电联产电厂、垃圾焚烧电厂等非光伏资产剥离而出，成为上海其辰全资子公司。随后，霞客环保作价45亿元向朱共山旗下上海其辰发行股份购买其持有的保利协鑫有限公司(下称，“协鑫有限”)100%的股权。同时募集不超过40亿元配套资金，交易构成借壳上市。后因涉及海外上市公司资产回A，借壳计划折戟。

而后协鑫有限进行股份改制，协鑫有限20%的股份转让于潍坊聚信锦振、成都川商贰号、江苏一带一路等三家股权投资基金，协鑫有限整体变更为协鑫智慧能源股份有限公司。今年1月，协鑫智慧能源向中国证监会递交IPO申请材料，再次启动上市计划，拟通过IPO募集资金15亿元，10月份协鑫智慧能源终止了IPO计划。

而三度发起冲击的协鑫智慧能源如果此番能成功借壳霞客环保，将成为“协鑫系”旗下的保利协鑫能源、协鑫集成(002506.SZ)、协鑫新能源(00451.HK)后的第四家上市企业。

转战综合能源服务商

燃煤及燃机热电联产业务的盈利状况在很大程度上受制于上游原料价格的影响。

根据协鑫智慧能源的招股书，2014年至2017年三季度，燃煤发电的毛利率分别为25.24%、34.58%、24.38%、4.04%，燃机发电的毛利率分别为15.53%、15.65%、20.80%、18.15%，主营业务的毛利率波动较大。

此外，较高的负债率也是投资者的关注点。根据预案，协鑫智慧能源最近三年一期的资产负债率分别约为61.94%、62.42%、69.19%、71.43%，高于同业公司。

面对上述问题，协鑫智慧能源财务总监兼副总经理彭毅表示，智慧能源业态是多样化，包括热电联产、燃机、垃圾发电、风电和生物质发电以及能源服务公司等，并在多区域经营，最初在江苏，后期拓展至浙江、京津冀和广东等地，未来则会拓展到海外。通过业务与经营区域的多样化布局，保持盈利稳定。

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