本来，美联储独挑量化宽松的大梁。中国央行作为一个“影子”，由于汇率的形成机制而不得不协调自身的货币政策。日本央行此前已经遮遮掩掩地宽松了20年，就盼着一次历史性的危机来实施背水一战的宽松。现在，量化宽松的阵营又有了新的重磅盟友——欧央行。从此，量化宽松终于一统投资组合管理的风险偏好。这个时刻，全球的央行，都是慈悲为怀的。

中美货币政策若即若离

2015年8月11日，中国央行宣布“调整人民币汇率中间价报价机制，做市商按照参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价”。这一调整使得人民币对美元汇率的中间价机制进一步市场化，同时定价逐渐参考一篮子货币。当时一个更大的决策背景是：虽然宽松的金融条件得以维持，美联储的货币政策已经发生了根本的变化。回过头看，美国十年国债的收益率，已经结束了其30余年来的长期下行趋势，并在2013~2016年左右形成双底了。

这是一个重要的技术交易逆转。假如美联储的货币政策取向已经发生了明显的改变，同时美国的长端利率长期的趋势开始逆转，那么在这个新的国际金融环境里，中国央行的货币政策应该需要更多的独立性，而不是仅仅满足于以前的配角。而对于中国国内愈演愈烈的房地产泡沫，央行必须要有政策的余地和选择空间。

从此，中美的货币政策的走势开始若即若离。比如，中国央行在2017年曾经小幅扩表，而美联储的资产负债表规模开始收缩。最近的几次美联储加息，中国央行也没有跟从。到了2018年，央行再次缩表。试想一下，央行降准，也即是央行的资产和负债端同时收缩。央行资产负债表扩张的时候，恰恰是央行主动通过自己资产负债表的扩张而承担商业风险的时候。反之亦然。央行主动承担风险时，风险偏好必然会得到抬升。而央行缩表去风险时，市场其他参与者的风险承受能力就可想而知了。最近，全球央行似乎又进入了一个同时缩表的阶段。这个时候全球的央行，都是暗藏杀机的。

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