“在这期间，关注传统行业高增长机会的Growth基金多数都在苦苦挣扎，除了金融业，这个时期传统行业的大发展主要集中地产行业。在这轮周期以前，一线地产公司普遍还在刚过百亿水平，这个时期则导致了一批公司迈向了千亿俱乐部。这个周期中，互联网及新经济则给VC行业带来了一轮空前的机会。” 吴舸说。

而第三阶段则是动荡及洗牌调整期，自2014年开始，直到现在。“这个阶段的主旋律是下行调整期的特殊机会投资，违约而带来的债务重组将成为这一周期的主旋律，特殊机会投资机构的积极介入成为解决问题的重要催化剂。

在这个阶段，PE/VC也遇到了退出难题，“在未退出的项目中，1/3的项目出现了困境及违约，多数情况是公司的经营出现了下滑甚至困境，最好的情况是公司经营正常，但是因为未能在约定时间上市触发了回购条款而违约。” 吴舸说。

但这些PE投资后出现困境的未退出公司，也为市场带来了另类机遇，“基于困境和PE退出的压力，新的资本亟待进入，这给特殊机会投资市场带来了一个接近3000亿左右蛋糕。就算其中2/3的交易机会质量都不高，那么，剩余1/3的优质机会也有1000亿左右的蛋糕。”吴舸估算。

“当然，市场上也总有佼佼者，部分基金的退出率相当高，达到1/3甚至更多，但这样的基金在全行业占比显然不到20%，所以无法改变全行业退出率较低的现实。”他说。

远望高光时刻

“我们更多做的是基石投资者，从我们的角度考虑，虽然一级市场遇到挑战，不少公司面临破发，但是由于初期拿票的成本有一定的折扣在，所以即便市场不好，基石投资者的资金也未必会受影响。另外，部分基石投资者认购新股是因为该公司是他们早期投资入股的公司，和早期的成本一分摊，即便新股认购亏损一些，也不会影响整体盈利，又能推动标的企业的成功上市。” 基岩资本副总裁岑赛铟接受第一财经采访时说。

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