其实，作为桥水在中国的外商独资企业，桥水（中国）于2016年3月就已设立，2017年3月其法定代表人由桥水基金创始人达利欧变更为王沿，但始终没有在境内发行过产品。2016年11月8日，中国外汇交易中心发布公告显示，桥水已获准进入内地银行间债市进行交易，从而成为首家获得相关批准的海外对冲基金。

全天候策略能否继续奏效？

1996年，桥水发行“全天候”对冲基金，并开创性地运用风险平价（risk parity）管理投资组合。该策略的最大创新之处是，认识到股票和债券对于投资组合的风险贡献是不一致的，即一个60%股票和40%债券的组合（往往被认为是风险最优化的组合），实际上组合的风险里股票占了90%，而债券只占10% 。因此理性的做法是对债券部分加杠杆，使股、债对投资组合风险的贡献接近。通过多配置债券少配置股票的策略，使得桥水的回报业绩非常稳定，波动率低，回撤远远低于其他策略。

自设立以来，桥水的全天候策略基金取得了13.8%的年化收益率（截至2015年底），同期60：40的股债组合仅取得了9.8%的收益率，而两者的净值标准差均为10.6%，换言之，全天候策略实现了风险收益比更高的投资绩效，其夏普比率为0.75，而60：40组合的夏普比率仅为0.37 。

但随着美联储开启加息、缩表周期，债券几十年大牛市或将告终，美股也频现闪崩，该策略可能遇到不小的挑战。

“桥水海外的旗舰对冲基金规模庞大。风险均衡分配构建组合 ，收益来源于投资品种分散化、单个品种工具可多可空。”某海外对冲基金经理告诉记者。

“达利欧一直呼吁美联储要把通胀目标提高到2.5%，称这样才能维持经济增长不受抑制。从某种角度而言，全天候的成功，严重依赖央行放水（同期低通胀仍然持续），GDP和股市都长期低波动的特征。”袁玉玮告诉记者。一旦美联储快速收紧货币政策，将导致美股牛市衰竭、债券收益率飙升（价格下跌），这一种市场环境对于做多股票、加杠杆做多债券的全天候策略而言可能是最不利的。

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