美股经历了“黑色星期三”暴跌后，恐慌的多米诺骨牌逐渐蔓延至全球资本市场。10月11日，港股接棒美股大跌之势低开低走，恒生指数狂泻近千点，盘中一度下探至25000点关口。截至收盘报收25250.41点，一天下跌942.66点，跌幅高达3.6%，创造今年2月以来最大单日跌幅。

把视线放得再长远些，港股今年以来持续处于下行周期，距离今年1月29日达到的33484.08点峰值已跌去25%，令投资者观望情绪浓厚。面对“跌跌不休”的港股市场，你“慌”了吗？

港股续创新低

港股在10月11日的大跌中，恒指盘中最低下探至25125.22点，回落到2017年5月的水平。

这一波下跌主要是受到隔夜美股大跌的影响，凌晨收盘的美股尾盘跳水，三大指数全线重挫。截至收盘，道指大跌超800点，跌幅达3.15%，报25598.74点；以科技股为主的纳指受损最为严重，重挫4.08%，报7422.05点；标普500指数大跌3.29%，报2785.68点。

此外，周四A股同样大跌，沪指跌幅5.22%击穿2600点，报收2583.46创近四年来新低，深证成指大跌6.07%报收7524.09点，创业板指大跌6.3%报收1261.88点。

港股一方面受到外围波动影响，一方面也承受A股大跌的压力。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，港股在去年的涨幅比较高，但是今年走势和A股一样差，在最近甚至出现了加速下跌的态势。港股既受到美股下跌影响，又受到A股拖累，所以走势比较差。

美股“黑色星期三”的暴跌中，科技股跌幅最为惨烈，创2011年8月以来最糟糕的一天表现。标普500指数中的信息科技指数报收1220.62点，重挫4.8%，板块中65只个股全线下跌。科技股代表FANNG等全部大跌，Facebook下跌4.13%，微软下跌5.43%，苹果公司下跌4.63%，谷歌母公司Alphabet下跌4.63%，亚马逊下跌6.15％，奈飞公司大跌8.38%。

中概股的科技股们同样表现低迷，阿里巴巴集团下跌5.89%，报收138.29美元，盘中最低价137.92更是创一年来新低；拼多多下跌9.00%，新浪下跌5.52%，新浪微博下跌7.50%，爱奇艺下跌5.24%。

受此波及，港股今天科技股同样报以大跌。与阿里巴巴遥相呼应，权重股腾讯控股周四大跌6.77%，股价跌至267港元，创15个月来的新低。博大金融控股非执行主席温天纳认为，腾讯股价大跌与全球科技类股份下挫有关系，另外很多大盘投资者减仓也对股价有较大影响，作为权重股，客户如有减仓套现需求，出于流通性原因会首选腾讯。

南华金融集团高级策略师岑智勇也对第一财经记者表示，腾讯增长动力缓慢，难以支撑高估值，且当前政策不利于游戏行业。尽管连续多日回购，但腾讯市净率很高，回购对于维持股价起不了太大作用。

资本流动性制约后市

从美股延续至港股的暴跌，更深层次原因在于全球的资本流动性受到制约。美联储加息、美债收益率创新高成为周三美股暴跌的关键因素，特朗普更是在盘后直指美联储加息之举是“疯了”。

温天纳对记者表示，市场主要担心美联储加息步伐持续推进，将大幅增加借贷及资金成本，将会影响环球企业的盈利水平。目前导致市场波动的原因，主要是美国当地数据的波动，推高了美债债息，这些因素包括美联储加息、破纪录的政府债务、潜在通胀急升等等。美债收益率若大幅攀升，将会影响环球经济体的借贷成本，对企业盈利能力和股价造某程度上的影响。

岑智勇表示，香港方面也担心利率的上升，尤其近日香港银行已跟进美国加息。因为利率上升会增加融资成本，蚕食企业盈利。

温天纳尤其指出，本轮调整是股市及债市同步下跌，在美国金融历史数据中是较为罕见的情况。“在过去发生相关情况时，每次资本市场均出现明显的波动，如2000年科网泡沫爆破时期、2008年环球金融风暴，以及2014年股市波动。以往，投资者普遍会在美股下跌时，购入美国国债作为避险和对冲，但近期美国股债同步下挫，意味着投资者的风险意识大幅飙升，看似多元化的投资策略难以对冲亏损。”

近半年港股的低迷，南向资金保持低位也影响到部分注入港股的资金活水。从最近六个月的港股通资金来看，港股通（沪）净流入为-571.31亿元，港股通（深）净流入145.30亿元，南向资金总计近六月净流入为-426.01亿元，投资者观望情绪浓厚。

港股连续长阴也令投资者对港股四季度走势担忧。持审慎观望态度的如香港本地的英皇证券，展望港股四季度走势，对港股看法维持审慎，预计大市会呈大型上落格局，预期四季度港股市况将更为波动，股市欠缺炒作热点而导致场内资金活跃程度低，但部分估值溢价的龙头股或随市况调整，加上恒指未能突破50日线中线顶部区域, 预计恒指震荡区间将在25,000点至28,500 点之间。

广发证券同样较为谨慎，认为中期内港股的风险因素尚未释放完毕，维持相对谨慎观点。短期而言结构性政策出台有助于改善市场情绪，但新兴市场和美股不确定性将继续困扰港股市场。

也有机构对港股偏向“不慌”。长江证券认为“黎明将至”，一方面国内经济驱动力增强，或支撑港股市场逐步向好，另一方面中美贸易摩擦负面影响或弱化，市场情绪有望回升。此外，资金方面，虽然海外资金有流出迹象，但南下资金面明显改善，或较大程度对冲这一负面影响；此外，HIBOR已开始掉头回落。综上，料港股资金趋于收紧的态势有所缓和。

从近一个月的南向资金来看，港股通（沪）净流入38.77亿元，港股通（深）净流入36.43亿元，总计南向资金净流入75.2亿元，资金回暖情况处于积极变化中。

此外，近日央行宣布的降准释放7500亿增量资金也能进一步改善流动性。温天纳表示，内地利率不断下滑和减税措施，有助于提升实体经济的流动性及降低资金成本，有效缓冲环球经济目前面临的流动性冲击。

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