一方面是基金到期潮导致资金面收紧，另一方面是IPO门槛提高退出难，这给基金份额二手交易带来了空间，Sencondary Fund（二手份额母基金）开始兴起，吸引了众多投资机构的关注。

“在挤水分的过程中，很多GP也在忙着梳理、调整他们的资产，这也变相推动了二手份额市场的成长。”曾纯告诉第一财经记者。

二手市场最大的好处是能解决PE基金的流动性问题。一般PE基金期限都较长，要求投资者能等待数年甚至更久。曾纯表示，如果能实现二手市场接力，那么将大大拓宽PE的资金来源。

由于二手基金没有一个公开转让的市场，因此估值需要以企业NAV（净资产）为基础打折，越看衰企业前景，折扣越低。企业越是早期，尚未渡过“死亡期”的，估值也会偏低，因此二手基金主要针对成熟期的项目。

“在这个时点Secondary的机会很多，但对很多冲到这个市场的人，风险也很大。”曾纯表示，交易过程中会遇到法律、工商、税务等不确定因素，需要GP的充分信任，估值还要又快又准，所以真正完成交易的很少。

虽然资金端出现断崖式下跌，但是一级市场的估值并没有显著下滑。

“虽然今年二级市场价格跌得很快，但一级市场预计还有半年到一年时间会陆陆续续有所下降，”光大控股母基金董事总经理张琤表示。

曾纯认为，一级市场估值维持高位的原因，可能是即有投资者不愿意进行简单会计减值。可好的企业可能不受影响，因为已经拿到钱过冬。另一些企业虽然会受到影响，但是有能力用时间来换空间。还有一些企业必须说服原有股东放弃估值以便融资，否则他们只能离开市场。

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