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一方面是基金到期潮导致资金面收紧,另一方面是IPO门槛提高退出难,这给基金份额二手交易带来了空间,Sencondary Fund(二手份额母基金)开始兴起,吸引了众多投资机构的关注。
“在挤水分的过程中,很多GP也在忙着梳理、调整他们的资产,这也变相推动了二手份额市场的成长。”曾纯告诉第一财经记者。
二手市场最大的好处是能解决PE基金的流动性问题。一般PE基金期限都较长,要求投资者能等待数年甚至更久。曾纯表示,如果能实现二手市场接力,那么将大大拓宽PE的资金来源。
由于二手基金没有一个公开转让的市场,因此估值需要以企业NAV(净资产)为基础打折,越看衰企业前景,折扣越低。企业越是早期,尚未渡过“死亡期”的,估值也会偏低,因此二手基金主要针对成熟期的项目。
“在这个时点Secondary的机会很多,但对很多冲到这个市场的人,风险也很大。”曾纯表示,交易过程中会遇到法律、工商、税务等不确定因素,需要GP的充分信任,估值还要又快又准,所以真正完成交易的很少。
虽然资金端出现断崖式下跌,但是一级市场的估值并没有显著下滑。
“虽然今年二级市场价格跌得很快,但一级市场预计还有半年到一年时间会陆陆续续有所下降,”光大控股母基金董事总经理张琤表示。
曾纯认为,一级市场估值维持高位的原因,可能是即有投资者不愿意进行简单会计减值。可好的企业可能不受影响,因为已经拿到钱过冬。另一些企业虽然会受到影响,但是有能力用时间来换空间。还有一些企业必须说服原有股东放弃估值以便融资,否则他们只能离开市场。
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