瀚叶股份收购微信自媒体下调估值还卡在回复监管问询函阶段，利欧股份拟作价23.4亿元收购苏州梦嘉传媒有限公司（下称“苏州梦嘉”）75%股权的交易又被推向了风口浪尖。一时间，标的资产估值合理性、业绩承诺能否兑现等市场质疑扑面而来。

这次利欧股份也没有逃过监管的关注，并购消息一出，交易所便连续发来两份关注函，除上述质疑外，还直指标的公司经营情况、微信公众运营情况、用户数据来源等。不过，近期，利欧股份公告称，将延期回复关注函。

带着市场的诸多质疑，近日第一财经记者实地探访了处于舆论暴风眼中的利欧股份以及苏州梦嘉。就2.8亿订阅用户的来源、估值合理性、持续盈利能力以及上市公司自身面临的业绩下滑、高商誉、高负债等问题进行深入剖析。

2.8亿名订阅用户怎么来的？

9月12日，利欧股份公告称，拟作价23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权，后者为一家主营微信自媒体的内容营销公司。此公告披露当日，该公司股票涨停，但随着市场的质疑四起，股价持续下挫并维持震荡走势。

苏州梦嘉到底是家怎样的自媒体公司？近日，第一财经记者对该公司进行了实地探访，苏州梦嘉目前共有员工700人左右，办公区域分布在两个楼层，一层为销售等办公区域，一层为编辑办公区域，其中编辑区域主要分为男人号、女人号、中老年号、小说四大区块。

第一财经记者现场看到，在苏州梦嘉的发展历程墙上，有一个过往和未来订阅用户数的展示，其中，2015年~2017年的订阅用户数分别为2000万、4800万、1.6亿名。利欧股份公告显示，苏州梦嘉目前已积累约2.8亿名订阅用户，为约2500家客户提供服务。

然而，“2.8亿名订阅用户”这一数据来源遭到监管层和资本市场的质疑。“统计口径与方式，是否存在重复计算的情况，活跃订阅用户数量及历年增长趋势，并明确说明该数据是否涉及误导性陈述。”交易所在关注函中指出。

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