内生稳定性日益凸显，人民币国际化重新提速

当前，全球经济的动态演化正重塑货币疆域，而汇率的联动性是划分货币区的依据之一。要想部分替代既有国际货币，人民币首先需要摆脱影子货币的身份。“8·11汇改”以来，随着盯住美元的程度进一步变弱，人民币有效汇率趋于均衡，也为其发展成潜在的“锚货币”奠定了基础。通过考察SDR篮子中五种货币对全球其余货币汇率变动的决定程度，国际货币基金组织（IMF）的工作论文指出，无论用汇率决定程度最大的联动货币绝对数量，还是所影响的相对经济体量，人民币区域（RMBBloc）与美元、欧元区域三足鼎立的格局初现雏形。

我们认为，人民币国际化有望在汇率内生稳定性增强的前提下再度提速。2016年底，IMF开始正式公布全球官方储备中人民币储备的规模。近五年来，将人民币纳入官方外汇储备的境外央行/货币当局由3个增加到超过60个。今年一季度，在已确认币种的官方储备中，人民币储备达1450亿美元，占比从初始的1.1%增至1.4%。“8·11汇改”以来，海外持有的各类人民币资产规模也呈现出明显的上升态势。比如，截至今年二季度，境外机构和个人持有的境内人民币金融资产总量达4.9万亿，其中，股票和债券分别增至该类资产总量约2.5%和3.0%（见图3）。从中长期看，人民币全球地位的进一步夯实将依赖于自身“锚”属性的增强，而不是人民币对美元汇率的短期升/贬值。转过硬币的另一面，中国经济和货币的内生稳定性也隐含着人民币难以出现持续贬值，人民币国际化将借助储备货币地位的提升迎来新机遇。

（程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，王宇哲系工银国际资深经济学家）

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