从公司中报的财务数据来看，虽然公司上半年吸油烟机、燃气灶销售额较去年同期有小幅增长，但毛利率却出现大幅下滑，其中吸油烟机比去年同期下降了4.23个百分点，燃气灶则更是下降了4.71个百分点。

长期竞争优势仍存

中金公司行业分析师何伟认为，厨电行业受地产销售影响明显，公司收入增长继续放缓。由于公司定位高端，一二线市场收入占比约65%，2017年以来一二线市场地产调控导致的销售下滑对需求影响明显。不过，公司近来加强了渠道下沉和品类扩张，包括上半年老板品牌专卖店新增441家，同时还收购了金帝集成灶。公司上半年综合毛利率同比下降3.89个百分点至53.42%，主要是毛利率偏低的业务增长更快的原因造成的。

从AVC监测的2018年二季度高端厨电零售市场的情况来看，老板油烟机、燃气灶零售价格维持稳定，并未出现下降，而方太的零售均价出现小幅下降。但受价格因素影响，老板线下厨电零售额下滑大于行业平均速度。

尽管如此，公司主要产品吸油烟机、燃气灶上半年分别实现营业收入19.05亿元和8.65亿元，同比分别增长8.24%和1.14%，市占率26.8%和23.9%均保持了行业第一。同时嵌入式消毒柜、嵌入式蒸汽炉和嵌入式微波炉也均占据行业第一的位置。

何伟认为，当前市场有点过度悲观。中国厨电市场依然处于成长期，一方面是城镇化带动油烟机渗透率提升，另一方面是消费升级带动厨电新品类配置率提升。2018年厨电市场下滑只是暂时受到地产周期影响。老板电器在厨电市场依然维持着高端领导者的优势地位。虽然公司在洗碗机、集成灶等新品类方面还未取得优势，但考虑到品牌影响力和渠道协同性，未来的表现依然值得期待。

国泰君安证券行业分析师吴东炬等也认为，短期增速换挡，不改公司行业优质龙头地位与长期竞争优势。公司为国内厨电行业优质龙头，上半年烟/灶国内零售额份额分别为26.76%/23.87%，稳居行业第一。未来随着三四级市场渠道下沉完善以及名气子品牌的高增长，传统烟灶主业有望维持稳健增长。同时，随着嵌入式产品占比提升以及集成灶业务高增长，有望拉动公司整体增长提速。

老板电器周四报收22.98元，下跌6.89%，成交5.92亿元，较周三增加近2倍之多，2018年动态市盈率为16.41倍。

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