标普认为，未来两年蓝光发展以债务对EBITDA比率衡量的杠杆率将保持在7倍左右，原因是该公司土地储备规模较小，同时扩张意欲强烈。

为了实现增长，蓝光大股东进行了大量股权质押。根据最新公告，蓝光集团持有公司股份1,602,143,043股，占公司总股本的53.68%；蓝光集团累计质押股份总数为1,111,274,000股，占其所持公司股份总数的69.36%，占公司总股本的37.24%。

公开资料显示，蓝光2018年销售目标在800亿-1000亿，2019年还将保持50%增长。

标普认为，仅凭可售货值共计1800亿元的土地储备是不足以实现上述目标的。因此该公司可能需要通过高额的购地和建安支出来实现此目标。

标普预计蓝光发展2018年的购地支出将达350亿元，接近权益合同销售额的50%，并预计2019年的购地支出还要再增20%到30%。

扩张背后，蓝光的各项费用也在增加。蓝光的销售费用、管理费用分别同比增幅30.39%、60.64%，同期，蓝光的营收同比增幅24.38%。

对于规模追求的蓝光显然走在十字路口，一方面规模扩张需要大量资金拿地，一方面销售回款乏力，融资困难。此外，蓝光的土地过于集中，对于全国化布局的蓝光而言，还需在其他不熟悉的城市进一步布局。而在逆周期进行扩张，蓝光显然需要更加谨慎。

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