经常账户是衡量一国外部均衡的重要指标，并对汇率预期等有着指示意义。今年一季度及上半年，我国经常账户呈现出2001以来的首次逆差，尽管最新数据显示我国二季度经常账户顺差58亿美元，但在中美贸易摩擦愈演愈烈的背景下，各界依然担心经常账户状况是否还会恶化，逆差是否会成为常态？这直接关乎未来我国经济的动能以及人民币汇率的预期方向。

图1：我国经常账户呈现逆差趋势？

数据来源：WIND

我国的经常账户余额占GDP的比重由2016年的1.8%下滑至2017年的1.3%，今年一季度更进一步跌至-1.09%（上半年约为-0.43%）。经常账户由货物贸易、服务贸易、收入以及经常转移构成。事实上，由于收入和经常转移项目相对较小，经常账户的变化主要由货物和服务贸易决定。

经常账户是否会持续逆差：短期视角

货物出口：当前海外经济景气度仍处高位震荡，叠加前期人民币贬值的滞后作用，下半年我国出口基本面并不悲观。货物出口主要受海外需求影响，最新数据显示美国二季度经济增长大超预期，4.1%的GDP环比折年率创2014年以来新高。尽管当前欧、日等经济体增长有所放缓，但考虑到美国经济的带动作用，全球经济增长放缓或将被延后。而人民币汇率贬值也将滞后利好未来一段时间我国货物出口增长。

图2：外需高位及汇率贬值有助于维持出口动能

数据来源：WIND

货物进口：未来国内经济边际放缓背景下，进口需求可能趋弱。随着去杠杆下金融监管的强化，信用收缩对实体经济的传导效应未来将逐步显现。随着下半年我国内需增长稳中趋缓，未来进口需求或将减弱。

图3：国内经济趋缓将压制进口需求

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