2018年7月，百城土地成交溢价率下降到11%以下，这是2015年下半年以来（市场上一次恢复后）的低点。不过，在使用溢价率这个指标时，中信证券认为，必须比以往更加小心谨慎——地方的土地出让规则发生了变化。实际上，百城土地成交楼面均价和成交总价近期并没有下降，市场也处于正常范畴。

各大公司纷纷开始控制拿地规模，22家龙头公司只有5家在2018年上半年，新增土地价值占销售额的比例较之2017年有上升。不过，中信证券指出有一半以上的龙头公司总货值还在增长，企业拿地并未停顿。

中信证券测算，A股市值最大的三家地产公司，过去四个季度新增土地汇总潜在毛利率分别为21.9%、23.8%、20.8%和21.2%。如果房价不上涨，龙头上市公司可能面临毛利率的下降，但仍能持续经营。对全局而言，当前土地市场很难提供超额收益机会。

近期北京、厦门、天津、上海等核心城市房价出现下跌，但中信证券认为高位回落幅度是有限的。更多低线城市市场稳定，销售良好。开发企业积极去化库存，销售不减速。在限价的环境下，企业的土地储备绝对规模可能在2018年下半年开始下降。

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