生活中看似不起眼的小小一包涪陵榨菜，最低零售价仅1.2元，很难想象它竟支撑起了约220亿的市值。

7月27日晚，涪陵榨菜（002507.SZ）发布2018年半年度报告，今年上半年净利润高达3亿元，狂增77.52%，扣非净利润更是涨幅高达81.89%。营业收入突破10亿元，较去年同期增长34.11%。

与业绩一同飙升的是股价，去年7月还在多次停牌的涪陵榨菜股价最低仅有10.2元/股，之后一年内K线一路攀升，股价在今年7月达到29.98元/股的峰值，一年时间股价飙升近200%。7月27日最新收盘价为27.79元/股，市值约为220亿。

业绩创新高，股价继续飚，机构普遍看好，散户大力买入，唯一的榨菜股涪陵榨菜是怎样炼成的？

净利润连年超60%创新高

涪陵榨菜定期报告的数据近三年一直“长势喜人”。2016年开始涪陵榨菜营业收入已突破10亿元大关，当年营收11.21亿元，净利润达2.57亿元，净利润增长率为63.69%。2017年再度保持高增长态势，公司营业收入为15.2亿元，净利润达到4.14亿元，实现61.09%的增长。

仅2018年上半年，涪陵榨菜的营业收入已超过10亿元，完成去年的三分之二，半年的净利润也已经超过2016年，完成去年净利润的四分之三，下半年业绩突破2017年的纪录看似十分轻松。

2018年半年报中对今年1-9月经营业绩的预计也印证了这样的判断，公告显示今年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为45%-75%，净利润变动区间为4.4-5.3亿元，对比2017年三季报披露的净利润约3亿元。

综合来看，涪陵榨菜今年前三季度的业绩将很可能达到2017年全年的水平，全年业绩增长继续保持2016年以来高增长的态势，净利润或将连续三年超过60%的速度增长。

与业绩齐飞的还有涪陵榨菜的股价，2016年以来股价总体呈现上涨趋势，2016年年初最低值还只有5.7元/股，11月迅速增至当年最高值9.71，2017年年末一路增至18.97的股价峰值，2018年3月复牌以来同样一路增长，7月达到29.98元的最高纪录。

股东人数大幅度增长

根据东方财富Choice的统计，2018年以来各大券商的研报中有27份专门针对涪陵榨菜个股，给出的评级是全部为买入、增持、强烈推荐等，券商对涪陵榨菜持不同程度的看好。

西南证券认为，短期看涪陵榨菜全年30%以上的高增长无忧，长期看发展路径清晰，不考虑外延扩张请胯下预计公司2018-2020年归母净利润5.9亿元、7.3亿元、9.0亿元，复合增速达29%，未来三年公司业绩将维持快速增长态势，维持“买入”评级。

申万宏源认为，涪陵榨菜市场推广添亮点，主动加快份额抢占；产能无忧，动销良好，旺季渐至表现可期；产品分类调整后重点更突出，看好脆口及泡菜长期成长空间。核心产品收入增速超预期、利润率提升超预期是股价表现的催化剂，同样维持“买入”评级。

机构总体对涪陵榨菜看好，截至2018年6月30日，前十大股东中出现多家机构，如全国社保基金、香港中央结算、招商银行旗下基金、中央汇金、中国工商银行-汇添富基金等。

与其他股价高速增长公司不同的是，伴随涪陵榨菜股价增长的还有股东数量的齐头并进。2016年年底股东总数为1.5万，2017年末增至2.7万，2018年上半年末再度增至2.9万。中小投资者对涪陵榨菜的看好的时机，总体来说与机构相一致，“榨菜”尚未出现割“韭菜”的情况。

高增长还能维持多久？

下半年出现的第一份涪陵榨菜券商研报来自招商证券，与上半年一致看好的研报略有不同的是，招商证券总体观点趋向保守，认为榨菜提价能力已被市场公认，但高增持续性较难判断。18 年来看，三景气周期高位，享成本下行红利，19-20 年来看，主力产品提价红利边际效应或递减，但多品类平衡发展、新提价周期均可期待，维持“审慎推荐-A”评级。

多家券商研报也提示，涪陵榨菜的风险点主要在于上游原料价格上涨、市场需求回落、部分市场增速放缓以及食品安全风险。

有市场人士认为，榨菜行业利润率较低，总体来说产业还处在较为初级的阶段。尽管业绩不断上涨，但涪陵榨菜近年来多次提出重组并购计划却终止，也反映了公司希望通过资本扩张和多元化发展来维持业绩。

目前，涪陵榨菜仍是以榨菜为核心的利润来源。2018年半年报显示，涪陵榨菜的营收构成中，榨菜占比84.12%，近年来大力推广的海带丝、萝卜等其他佐餐开胃菜占比仅为8%。

2016年以来，涪陵榨菜市场收购动作频频，但多次以失败告终，如2016年筹划收购国内某调味品生产企业90%以上股权、2017年收购某东北大酱企业的计划均告流产，去年12月停牌至今年3月再次宣布终止收购四川恒星及四川味之浓100%股权，原因为无法解决同业竞争问题。

多元扩张受阻，于是涪陵榨菜加码榨菜生产。7月27日晚，公司宣布将投资建设“年产1.6万吨脆口榨菜生产线及配套仓库建设项目”，项目总投资1亿元，预计年均税后利润为2558万元；同时还将投资建设“年产5.3万吨榨菜生产线建设项目”，总投资1.7亿元，年均税后利润预计为6989万元。

涪陵榨菜官方预计目前市场占有率超过20%。未来发力榨菜单品还是多元化拓展，是涪陵榨菜需要认真思考的问题。

相关报道: