三年前，电商行业格局看似稳定，阿里和京东相应的垄断地位在加强，一些特色电商在寻找垂直细分领域。而拼多多的出现，搅动了整个行业的格局。

7月26日下午，拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥身穿红色T恤、带着一副黑框眼镜，在上海接受第一财经专访时表示：“公司的高速发展离不开移动互联网、移动支付两者的结合。”

当晚，拼多多正式挂牌纳斯达克交易所，每股发行价19美元，市值超240亿美元。目前，黄峥占股46.8%，拥有89.8%的投票权，腾讯所占股比为17.0%，投票权为3.3%。按此计算，黄峥的个人净资产将达到112.3亿美元。

对于未前往敲钟仪式现场，黄峥回应称：“主要是身体原因，之前有中耳炎，坐飞机气压变化会很难受。”

最新招股书显示，截至2018年6月30日的12个月间，拼多多GMV（成交金额）达2621亿元，活跃买家数达3.44亿，活跃买家平均消费额从674元增至763元。

然而，自诞生之日起，关于拼多多假货、骗局、砍价黑链等质疑不断，对于拼多多而言，上市仅仅是另一个开始。

拼多多诞生记

2015年，黄峥发现淘宝和微信在业务上没有互动和彼此渗透，他认为这里面有商机。

水果生鲜平台拼好货由此诞生。以拼单为切入点，通过微信、朋友圈、QQ等社交平台邀请好友参团，达到规定人数时拼单就会生效。为了把控产品质量，从货源、仓储到物流等链条拼好货团队全程参与。

同时，拼多多应运而生，同样采取了拼单社交分享，不但将品类从单一垂直领域拓展到了多品类销售，而且从自建供应链自营模式，变为供应商入驻、与物流第三方合作的平台模式。

2016年9月，“拼好货”与“拼多多”进行战略合并，虽然做的都是拼单模式，但二者还是有着本质上的区别，前者是自营产品，自建供应链，后者则主要采取供应商入驻，使用第三方物流的运营模式。

招股书显示，2017年一季度，在将338.5万元商品售出后，公司便不再采用“拼好货”的重资产运营模式。

其实，直营业务的毛利率极低，2016年，直营为营收贡献了90.44%，但当年的综合毛利率为-14.46%，随着这块业务的占比开始下降，转型为纯平台运作模式，毛利率也大幅上升。

泰合资本董事总经理蒋科认为，有些分析简单地把拼多多的低价归纳为消费降级，其实是不准确的，低价可以来自于Hi-low（高低结合）策略，也可以来自于EDLP（天天平价）战略，而拼多多属于后者，这也是每一代零售渠道都在采取的战略，这和消费升级并不矛盾。

招股书显示，拼多多2017年营业收入为17.44亿元，同比上年增长245%；2018年一季度营业收入为13.85亿元，同比上年同期增长36.4倍。

从收入结构上看，过去几年拼多多的变现途径有三种：在线广告（是指商家购买拼多多搜索排名）、交易佣金（指拼多多根据商家在平台上的交易额，按一定比例，向商家收取佣金）、直营（指拼多多自己在平台上售卖商品）。

2016年到2018年第一季度，拼多多的广告收入为0、12.09亿元、11.08亿元，占收入的比例为0%、69.35%、80.0%， 交易佣金收入为4827.6万元、5.31亿元、2.77亿元，占营收的比例为9.55%、30.46%、20.0%，直销的收入为4.57亿元、338万元、0，占营收的比例为90.45%、0.19%、0%。

净亏损收窄

在获得收入的同时，拼多多将其大多投到广告营销中去。

2016年、2017年以及2018年第一季度，拼多多的销售费用分别为1.69亿元、13.45亿元、12.17亿元，销售费用率为33.5%、77.1%、87.9%。这意味着，今年第一季度，拼多多收入的将近九成被用于做营销。

销售费用中主要分为两块：广告推广、用户补贴。平台对于用户的补贴方式，主要指APP签到补贴、邀请好友砍价减免费用等。

据招商证券研究报告，2018年一季度拼多多获客成本已达49元，远高于2017年的11元。

黄峥告诉第一财经记者：“这是统计口径造成的，获客成本=销售费用/新增用户数，前期投入大量的营销费用有利于品牌的建设，虽然短期会对财务报表造成影响，但是值得。”

营销力度的加强吸引了众多买家与卖家进驻。截至2018年6月30日止的12个月内，拼多多活跃买家已达3.44亿，活跃卖家为170万。

公司目前处于亏损状态，净亏损率有所收窄。公司2016年净利润为-2.92亿元，净亏损率-57.83%；2017年净利润-5.25亿元，净亏损率-30.11%；2018年第一季度净利润为-2.01亿元，净亏损率-14.52%。

从2015年起，拼多多经历多轮融资，截止本轮融资前，公司累计融资17亿美元。在拼多多一路狂奔的融资过程中，不难发现腾讯的身影，自B轮入股后，腾讯连续加码拼多多，战略意图可见一斑。

电商拥有丰富的场景和数据，从拍拍网、QQ网购到易迅、好乐买，虽然有过一些失败的尝试，但腾讯一直在寻找电商领域的突破。

招股书显示，2018年2月，拼多多与腾讯达成长达五年的战略合作框架协议，双方将在支付解决方案、云服务和用户互动等多个领域合作。

拼多多的快速成长引起了阿里巴巴、京东的注意。

2018年上半年，淘宝推出了一款名为“淘宝特价版”的App，直接对标拼多多的拼团模式。今年3月，京东推出类似拼团模式的“京东拼购”，并开放独立招商入驻。

对于面临的竞争压力，黄峥回应称，拼多多是一个全新的商业模式，用户还是那些用户，最终结果如何要看电商的大势走向。

“社交电商平台利用微信等社交媒体的朋友圈等体系实现裂变式传播，以非常低的成本代价取得了海量的用户流量。”电子商务研究中心主任曹磊表示，传统电商平台以内容营销、竞价、广告推广等获取流量的方式的成本，随着竞争对手的增多变得越来越高，盈利的难度也加大，资本更倾向于流量成低，发展空间和潜力大的社交电商。

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