5.供需缺口推动业务毛利高企，危废处置龙头优势显著（国泰君安）

危废本身具有污染物属性和资源属性双重特点，当资源属性为主时，以资源化回收再利用为主，通过有价组分回收、提纯回用等方式，显著降低废物的环境危害，同时获得盈利。当污染物属性为主时，以无害化处置为主，通过焚烧、填埋等方式，进行减量与彻底的性状改变。国泰君安指出，由于商业模式的影响，无害化的产能缺口显著，资源化供需基本平衡。

根据产废企业口径（国家统计局数据）：2016年我国产生的5347万吨危废中，资源化综合利用、无害化处置、贮存占比分别为52.8%、30.0%和17.16%。其中，我国2016年危废实际产生量约1.2亿吨，产能缺口仍有46%，缺口规模约为5566万吨/年。

国泰君安表示，根据2016～2017年中央环保督查的各省整改方案，危废长期堆存、去向不知问题较为普遍，仍有大量危废被贮存或被非法丢弃，潜在风险高。因此，重拳执法手段是最重要的催化剂，强制非法处置危废转向合法渠道。而由于传统无害化工艺产能释放慢、成本高与选址阻力较大等问题，产能缺口较大，危废处置费长期维持高位，目前危废无害化处置设施盈利能力较强，尤其以焚烧无害化最甚。

国泰君安指出，在环保执法力度显著加强后，供需不平衡加剧，危废收储价格显著抬升，因此危废处置产能盈利能力水涨船高，鉴于新增产能释放需要经过严格行政审批与工程建设，预计供需缺口将至少延续至2022年，行业有望长期享受50%以上的高毛利率。这一情况在A股上市公司或并购项目的披露的数据中，得到广泛的确认。

危废处置企业通过持有尽可能多的危废品类处置牌照，为产废企业提供一站式服务，将显著减少客户不同危废的贮存与管理难度，企业粘性也相应显著加强。在目前产能严重不足且全牌照布局极少的情况下，这一趋势还未充分体现，而一旦进入市场供需平衡状态，全牌照溢价优势将更加充分显现。国泰君安建议关注金圆股份（000546.SZ）、海螺创业（0586.HK）。

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